价值投资须同时坚持三方面

　　本周，在股市的反弹中，大批绩优蓝筹股显示了英雄本色，这使得市场再度重开对“价值投资”的讨论。近日，南方基金投资部执行总监许荣指出，价值投资必须同时坚持三个方面。

　　许荣认为，过去几年间，A股市场已见识了形形色色的投资者，有认为中国市场满地黄金的人，有认为中国市场一地鸡毛的人，有收益可观而被称为价值投资的人，有自认坚持价值投资而业绩平平的人。究竟什么是价值投资？许荣认为，“价值投资”并不简单等同于基于公司价值的投资，并不简单等同于蓝筹或“白马”股的投资，并不简单等同于低市盈率、低市净率的投资，也不简单等同于基于公司长期发展或竞争优势的投资。“价值投资”必须是包含了以下三个方面的完整概念：第一是寻找到折价交易的机会，第二是折价交易的股票是否估值便宜，第三是买入到有实质意义的数量。找到了折价交易机会和做出了正确的价值判断之后，需要坚持将决定付诸于实施。行百里者半九十，实际投资行动并不是一个轻松的过程。

　　许荣指出，在绝大多数情况下，价值投资者的价值判断是离群并无人喝彩的，令其他人乏味的折价交易机会长期看会带来超额收益，但却需要相当时间来完成纠偏。在价值投资者实施买入后，股价可能会继续下跌，这可以看作市场给予价值投资者更好的买入机会，但同样也是对于价值投资者的煎熬与考验。所以就坚持实施投资决定方面，公募基金很难享有一个真正价值投资者的奢侈。公募基金需要承受较私募基金更大的压力，并且由于受到投资比例、申购赎回、公司规定等限制，会失去在更低价格买入

股票的机会。

　　许荣以巴菲特所做的

棒球例子进一步指出，价值投资者应该放过一切似是而非或略有瑕疵的机会，确定真正机会时才出手击出本垒打。对于市场内的投资者而言，首先重要的是了解自己资金的风险承受能力与投资周期，包括公募基金在内的很多投资者，参加的可能是更接近于真实的棒球比赛：市场会向你投球，有好球，有坏球，但是大多数情况下在等到有本垒打的好球之前，投资者就必须选择击球，因为否则在下一个本垒打好球来临之前，投资者已经“出局”了。大家知道在一个市场中，长期而言最重要的是“活着”：不是曾经击出过、未来可能击出过多少个本垒打，而是必须保留在比赛中。

　　许荣得出的最后结论是，做一个真正的价值投资者必须同时坚持以上三个方面。而很多投资者犯的错误，是仅做到其中某一方面或者二个方面。本报记者许超声

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