广州友谊发展战略由平稳转快速 买入评级

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　　广州友谊日前召开股东大会，其中“五年发展战略规划”的议案提出，到2011年，公司营业规模超过50亿元（以现在营业规模21.9亿元测算，年均增速在20%左右），未来三年再确定两家门店。

　　未来5-8年将是我国百货业快速发展的时期，而过了这个阶段百货业则将进入新的收入和盈利不稳定的阶段。五年规划的实施将使广州友谊把握历史性机遇，从而使公司从稳步发展的阶段迈向快速起飞的阶段。

　　我们认为广州友谊具备快速发挥的能力。公司定位高端百货，市场定位清晰，有助于公司把握今后经营方向；公司有良好的管理团队，而且公司已经实施股权激励，公司治理日趋完善；具有较强的招商能力。

　　但是我们对广州友谊加快发展也持谨慎态度，这主要是：高档百货对选址较为苛刻，网点开拓难度比较大；百货企业的连锁扩张性比较弱；发展规划重在

　　公司门店增长业绩喜人。继公司一季度主营业务同比增长20%以来，公司良好发展势头依然保持不变。环市东路店06年总体销售规模已经超过15亿，居广州市百货店销售榜首，今年同比增长幅度仍超过15%，对于一家老百货店而言已属于较高的增长速度。我们认为增长的原因一是行业增速加快（社会消费品零售总额同比增长达14%，高于去年），另一方面是公司对商品结构进一步的调整，一楼百货销售增长超过30%。

　　今年公司将把原来办公区域2000平方米用来作经营场地，进一步提升门店规模，带动业绩上升。时代店05、06年销售出现下滑，但是今年下滑势头已得到遏止，且门店销售略微上升。我们认为时代店的好转将消除“短板”效应，推动门店健康发展。公司计划继续调整时代店商品结构布局，赋予时代店商业结构更多主题与个性，重新培育消费者的忠诚度。正佳店快速增长势头依旧保持，整体增速超过20%。经过大面积商品结构调整，品牌供应商已切身感受到正佳店良好的发展势头，公司计划在正佳广场内继续扩大3000 平方米营业面积。

　　我们认为广州友谊拥有以下几点其他百货企业难以在短期内模仿的竞争能力，使我们继续看好其发展前景：有凝聚力的管理团队；有环市东路店、正佳店具有辐射力的网点资源，使公司内生性增长强劲；定位高档百货，不断引进国际一线品牌，有吸引力的商品资源；公司会员销售占比达到60%以上，拥有购买力的客户资源，凭借吸收高端会员来确保经营的持续稳定。

　　鉴于门店销售略高于原有预期，我们调高原有预测，维持买入评级。

　　关键数字：最新股价为34.15元。目前共有11家机构对该股做出评价，其中，1家“买入”，8家“增持”，2家“中性”。

　　图表数据来源：Wind资讯