机械行业：龙头股仍是攻守兼备品种

　　

SW机械设备

　　□中信证券 郭亚凌

　　今年下半年我国机械行业有望继续保持30%左右的高增长。龙头企业当前股价并未高估，仍将是攻防兼备的较好选择。维持行业“强于大市”和“超配”的投资评级。

　　行业增速可维持高位

　　我国机械行业目前仍处于黄金发展时期。今年一季度，机械行业产销增速高位运行，总产值同比增长31.94%，同比提高2.7个点；出口增长34.7%，提高11.61个百分点，利润增幅也在40%以上。

　　预计下半年行业增速仍维持高位。由于上半年宏观经济增长较快，节能降耗指标并未达到预期，同时在流动性过剩和资产价格大幅上涨的背景下，预计下半年机械行业增速略有回落但仍维持在30%左右的高位。

　　同时，原材料价格上涨的压力仍可承受。今年上半年，钢价、有色金属、水、电等上游产品的提价逐波展开，特别是钢价的上涨更是牵动着机械厂商的心。但我们认为这种原材料价格上涨的压力仍在可承受的范围之内。一方面钢价上涨幅度还比较温和，今年1季度钢价涨幅也基本控制在7%以内，而且预期再次涨价的可能性较小；另一方面，一般来讲机械整机产品直接用钢量比较少，相应对钢价变化并不敏感，

人民币升值、技术进步、生产效率提升和产品提价等措施基本能够弥补钢价上涨的压力。但预计部分用钢量比较大且竞争较为激烈的子行业如集装箱制造会承受一些压力。

　　船舶制造、工程机械、机床、冶金设备等子行业仍保持较高增速。上半年我国新船订单达到世界第一，全球份额达50%，预计全年船舶制造业经济效益仍然高增长；工程机械在国内旺盛需求和出口高增长的驱动下，预计全年增速仍可在25%以上；机床特别是数控机床持续高增长，技术升级的步伐在加快，预计全年增速仍可保持30%左右。

　　资本红利锦上添花

　　整体上市赋予想象空间。07年初随着中船集团借壳沪东重机的整体上市方案出台，资产注入和整体上市成为资本市场投资者一个新的追逐热点。虽然上半年整体上市概念已如火如荼，但我们仍建议重点关注有实质性盈利资产注入或集团实力强大的上市公司的投资机会。如沪东重机、风帆股份、三一重工、太原重工、徐工科技、经纬纺机、石油济柴、江钻股份、中核科技、秦川发展、天地科技及部分军工概念类上市公司。

　　投资收益为业绩增长锦上添花。上市公司的交易价格相对其帐面价值的溢价效应更是提醒了投资者对资产价格的重新认识，因此对上市公司持有相关公司的股权的内在价值再挖掘成为新一轮关注的热点，如交叉持股或持有银行类、券商类股权概念股票的流行。虽然对于这类收益目前还难以进行估值，但其构造的财富效应也使这类公司仍有望成为下半年一个新的关注点。建议投资者重点关注那些持有优质上市公司股权和拟上市公司股权、或现金流较充裕的上市公司，如中集集团等。

　　投资策略

　　综合考虑国际比较和其他行业比较，机械行业龙头企业的估值仍处于较为合理的范围之内，并未出现明显高估。因此我们认为，下半年机械行业仍将是攻防兼备的较好选择，维持行业“强于大市”和“超配”的投资评级。

　　首先，建议关注处于高成长期的船舶制造、工程机械、冶金矿山设备和机床工具子行业中的龙头企业，如沪东重机、广船国际、三一重工、中联重科、柳工、山推股份、安徽合力、太原重工、天地科技、沈阳机床、昆明机床和秦川发展等。

　　其次，关注技术进步和资本红利所带来的盈利超预期的投资机会。在国产数控机床、港口起重设备、履带式起重机、大型露天矿挖掘机、混凝土泵车、全路面汽车起重机、低速船用曲轴和大功率柴油机、盾构机等领域技术不断升级的迹象较为明显，相应的上市公司如沈阳机床、振华港机、三一重工、中联重科、太原重工、沪东重机等应存在较多的因技术进步带来的投资机会。

　　另外，还建议高速铁路投资加快所带来的投资机会。07年上半年起重机、泵车、旋挖钻机销量大幅增长超出市场预期的重要原因就是“高铁”效应。由于07年刚刚进入高铁开工的高峰期，08年其投资额依然很大，因此预计下半年对上述设备的采购量仍可能较大，建议投资者关注其中的投资机会，如“三一重工、中联重科”等。

　　重点公司简述

　　中联重科（000157）：机制改善提升公司盈利能力。据了解和预测，前几个月公司泵车、旋挖钻机、起重机等产品销量均明显超出市场预期。除了行业景气度高和高铁投资拉动的原因外，公司管理效率的提升和激励机制的完善也是销量明显超预期的重要原因。特别是其机制的转变，新的管理框架逐步理顺、激励措施的到位，更是使公司经营动力、积极性和经营效率有了明显的提高。

　　公司主导产品仍有较大的增长空间。随着基础设施建设投资的加大和施工效率不断提高的内在需要刺激，国内起重机的需求在持续上升，而且近年来呈现加速上升趋势。另外，工程起重机产品升级趋势明显，正在快速向大型化、重型化方向发展。产品需求的升级导致产品单价提高和盈利能力的上升。再考虑到公司的混凝土机械业务，我们预计公司主业均有较大增长空间。

　　由于公司的销售情况均明显超出市场预期，我们再次提高业绩预期，由上次的07年、08年EPS1元和1.35元分别提高至1.15元和1.5元，依目前股价，其07年动态PE仅为25倍左右，内在价值依然低估，因此维持“买入”评级。

　　三一重工（600031）：最有

竞争力的中国工程机械制造商。06年国内混凝土机械需求出现了回升，而07年随着“高铁”投资的加快和商品混凝土政策的进一步推广，公司主导产品泵车出现供不应求状况，产销量连续创新高，超出市场预期。另外，由于工程机械行业景气高涨，公司其他产品如履带式起重机、拖泵、搅拌站、平地机等也出现不同程度的供不应求。同时，国际市场形势喜人，预计公司07年出口形势依然乐观，保持100%以上的高增长。目前公司主导产品均供不应求，从3-5月销量来看，占收入权重最大的泵车销售情况明显超出我们预期，再考虑到今年以来高铁需求的持续拉动，我们提高公司07年的业绩预期，由原来的0.95元提高至1.1元。虽然自推荐以来股价涨幅近十倍，而且07年动态市盈率近30倍，但考虑到公司的成长性、龙头地位和不断收购资产的预期，我们仍维持“买入”评级。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。