短期证表现飘忽不定

　　□法兴证券(香港)有限公司董事 李锦

　　港股连日自低位反弹，各股份普遍也出现不同程度的升幅，如大家上周趁急跌时有入市抄底，现在应有一定利润在手。不过，近日亦有投资者买入了一些7、8月到期的短期价外认购证，他们发现权证表现相当飘忽不定，经常会出现正股升而权证不跟的现象，而且短期证亦往往发挥不出较高杠杆的特性，理论上，权证年期愈短，实际杠杆应该愈高，但事实却是另一回事。

　　笔者经常提醒投资者要注意短期证的风险，出发点并非完全是纯粹因为担心杠杆或太高，未必适合一般散户投资者，而是意识到炒短期证变量实在太多，时间值损耗是其一，买卖差价亦是其表现飘忽的问题所在。

　　对于权证发行人，短期证的对冲风险较高，因为权证的对冲值变化较大，所以较难对冲。因此，发行人为短期证提供流通量时亦会按情况谨慎处理，买卖盘的数量会较少，或者维持较大的差价。举例来说，中至长期的国寿证，发行人开价可能每价位有6百万份，甚至达1000万份，但短期证则每价位可能只有100万份甚至更少。

　　买卖差价方面，中长期、贴价的权证买卖差价会较窄，在正股有足够流动量的情况下，差价通常也只有一至两格，除非权证已十分价内，或者街货已到达相当高水平。至于短期证，发行人有需要保持较大的差价，以抵消对冲风险，以目前市场上的短期国寿证为例，差价普遍有10格以上。