告别恐慌再续牛市

　　从提高印花税的消息出台到今天，短短一周的时间，已经让不少股民尤其是新股民尝到了什么叫股市的波澜壮阔、什么叫股市的变幻莫测，还有，什么叫心惊肉跳，什么叫捶胸顿足。好在，随着股指在盘中展开了大幅震荡的走势，个股继续出现反弹行情，市场终于看到了一丝走出阴霾逐渐回暖的迹象，投资者的信心也在慢慢修复，市场恐慌情绪也正在渐行渐远。不可否认，尽管伤痛难耐，但股市前进的步伐仍然会执着，而接下来，我们该关注的是经过此轮强劲调整，市场的基本面发生了哪些变化？这些变化会促使哪些板块和个股成为新的热点支撑起下一轮牛市的脊梁？对于切切实实又受到了一次深刻风险教育的股民来说，在以后的具体操作中该用什么样的策略来提高收益、规避风险？为此，本报今天特邀了几位业内专家，来一一探讨这些疑问，并希望籍此“风雨”的洗礼，能还广大投资者一片更绚丽的“彩虹”。

　　申银万国首席市场分析师桂浩明

　　暴涨暴跌过去回归平稳运行

　　如果说，今年以来股市长达10个星期的连续上涨令很多投资者感到意外的话，那么自5月底开始的大幅下跌行情，则也让人们心悸。好在，在经历了这样的暴涨暴跌之后，市场似乎出现了回稳的迹象。

　　心态慢慢平静

　　本周三，沪市上下震幅139点，深市604点，在近几日的震幅中都是算比较小的。两市合计的成交金额是2766.9亿元，在跌停板

股票已经不多的情况下，成交减少到3000亿元以下，表明投资者逐渐恢复了平静，追涨杀跌的状况已经越来越少。虽然，现在还很难说大盘已经彻底稳定下来，但是它也确实是在远离暴涨暴跌的走势。其实，周三股市还是有较大的可能出现大幅震荡的。大家都清楚，在周二的时候，曾经传出许多所谓的“利多”消息，虽然这些消息本身是很难让人信服的，充其量是反映了人们在经历了股市暴跌之后对消息面变化的某种憧憬而已，但是在当时，却对大盘的反弹构成了刺激。所以，也有人担心，在事实证明并没有所谓的“利多”消息发布的情况下，股市是否还能够维持那种反弹走势呢？从周三的盘面来看，前市确实是出现了一定的抛盘，而且股指也一度遭受到打压，但是这些因为抢反弹进来的抛盘，很快就被买盘吸收，虽然当天由于银行股等表现一般，股指的上涨行情并不很流畅，但是最后两市都保持了上涨的格局。显然，在这个时候，投资者的心态已经比较平静了。大家感受到了调控的压力，因此无疑会以激烈的方式来操作。同时，在股指已经大幅下跌之后，也没有产生进一步的恐慌，无意继续杀跌。这样，市场自然就出现了成交减少，震幅收窄这样的局面。

　　6月将以整理为主基调

　　在某种角度上，周三的走势可以认为是今后一段时期行情走势的缩影。显然，在经过这次暴跌之后，市场人气还需要有一个恢复阶段，短期内不至于会有更多的增量资金涌入股市。这样一来，市场的上涨动力会有较大的弱化。反过来，暴跌之后，市场风险在很大程度上得到了释放，所以一时间也不会有新的杀跌动力出现。同时，有了这次调高印花税政策的实践，有关部门在推出新的调控措施以及实施新的股市政策时，当然也会变得更为谨慎。于是，在今后的一段时间，市场会出现一个消息真空期，而大盘的运行也会逐渐平稳下来，回归到常态之中。这样一来，可以看出6月份的股市将是以整理为主基调，3500点有很强的支撑，而3900点通常也难以逾越。

　　市场不会从一个极端走到另一个极端

　　当然，大盘平静下来之后，个股行情还是会有的，甚至在某种情况下还会变得很猛烈。时下，既有股票跌停，同时也有股票涨停，其中某些涨停的股票，其上攻势头还相当猛。一般来说，在人们解除了对大盘大幅震荡的担忧之后，会在一些有业绩支撑的个股上作更多的文章。有人看好蓝筹股，其实，情况未必就是这样简单。6月份，也许还是那些既有业绩、又有题材的股票行情更突出。周三大众公用、云南铜业等个股的涨停，其实是能够说明一些问题的。总之，市场不会简单地从一个极端走到另一个极端，其中会有过渡，而且也还会添加很多新的东西。因此，在操作上投资者既要稳重，更加关注基本面，但同时也要留意新的变化，避免刻舟求剑式地消极等待市场热点的出现。

　　长信基金研究发展部总监骆泽斌

　　关注“人口红利”及“节能环保”

　　本次调整的实质是结构性调整，市场的热点将从题材股、垃圾股的疯狂炒作回复到蓝筹股、绩优股的投资上来。从投资理念来看，本次调整更是对价值投资理念的回归。

　　风险教会投资者识别风险

　　政府采取调控政策防止股市过热的举措自年初以来就没有停止过，只是由于流动性过剩和

中国经济持续向好的大趋势并没有根本改变，市场投机气氛日益浓厚，许多垃圾股的连续大幅上涨也令人疯狂，在赚快钱的利益驱使下，许多毫无投资经验的新股民纷纷入市，希望赶上这一波浪潮，攫取自己投资乃至人生的第一桶金。经过本次下跌，新入市的投资者将会受到市场风险的洗礼，这对于他们投资理念的转变和成熟是尤其重要的。只有风险才能教会投资者识别风险。骆泽斌认为，市场的下跌，涤荡了一些不正确的投资观念，也使市场狂热情绪得到了冷却，对恢复市场理性不无裨益。

　　本次下跌带给投资者的一个深刻教训是，投机注定是失败者的游戏，惟有坚持价值投资，坚持理性投资，方可在市场中立于不败之地。

　　市场的恢复尚需时日

　　管理层出台提高印花税政策，并不是刻意打压股市，而是希望市场走得稳健一些，市场的投机行为更少一些。本月4日三大

证券报相继发表了偏暖的文章，而且停顿一段时间的新基金发行也逐步拉开帷幕，这些都是管理层推出的稳定市场的重要举措，表明了管理层呵护市场的心理。在这次下跌中，尽管基金也损失不轻，但机构投资者还是充当了市场的稳定器作用。目前来看，本轮调整结束的时间尚难以预料。（紧转第4版）

　　武汉新兰德余凯

　　政策面主导未来走势

　　在经历了连续四个交易日大幅下跌后，最近两天终于迎来了探底反弹的走势。在周二触底反弹之后，周三深成指继续强势上涨，上证指数虽然涨幅并不明显，但上涨家数明显多于下跌家数。看来，市场人气已开始逐渐回稳。

　　市场背离引发报复性反弹

　　印花税上调的利空，上周三突然袭来，上证综指在短短的几个交易日内从4300点上方大幅下挫至3400点附近，市场出现了极度的超卖，数百个股连续五天被打至跌停板，这种巨大的杀伤力一直延续到本周二。可以说，政策调控的负面影响显然超出了当初调控的预期，这一点恐怕是管理层所始料不及的。

　　在这样的背景下，三大证券类媒体周一发表安抚市场的社评，希望投资者能理性地看待印花税的上调，并且指出市场的调整并不能改变牛市的基本面。然而信心的重挫导致了投资者对此视而不见。于是，市场出现了明显的非理性冲动，大量个股继续封于跌停，这种单边跌势情绪化的特征十分明显。因此，随着做空动能的集中释放，在相关利好传闻的刺激下，大盘出现报复性反弹也就在情理之中了。

　　短期仍有反复

　　客观地说，上调交易印花税本身对市场影响不大，但它催发了投资者对未来可能进一步出台针对市场的调控措施的联想，比如对资本利得税的担忧、对上市公司业绩高速增长的怀疑、打击内幕交易的影响程度等等。因此，投资者的心态并不会因为短线的反弹而迅速稳定，对政策面的预期仍然存在较大的分歧。

　　而从市场运行的格局看，场内出现了明显的非理性冲动，之所以如此，既有前期累计涨幅过大、获利盘极为丰厚的缘故，而更为重要的则是新投资者大量涌入后，缺乏对市场的基本认知和了解，心态的不稳造成过度的追涨杀跌。情绪化、不理性的操作充斥整个市场，造成了大盘巨大的波动。与此同时，股价结构调整仍然在进一步深化，尽管前期绩优股曾出现阶段性转强迹象，但当大盘持续下挫时，补涨过的绩优股杀跌力量同样不可小视，尤其是周一市场重挫的背景下，大多数个股几乎都未能幸免于难，显然个股结构性调整的延续也将导致短期市场会出现反复走势。

　　政策面主导近期走势

　　长期来看，市场短线虽然波动剧烈，但是中国经济的长期增长趋势并没有改变，消费需求和外需都非常强劲，企业的盈利能力在内生和外生性增长的带动下处于历史最好水平，而且流动性充裕的特征仍然存在。因此，这轮牛市的根基并没有发生动摇，牛市的长期上涨趋势没有改变。但就短期来看，上调印花税使得政策面的预期出现了分歧，而政策预期的分歧进一步导致市场脱离轨道，因而市场目前需要的是理性回归。因此，如何使得前期心态扭曲的投资行为回归理性，可谓任重而道远。另一方面，近期市场的大幅下跌，风险的强制性释放也为诸多制度性创新的开展提供了更大可能，如上市公司的定向增发、资产注入、股指期货推出、融资融券业务的开展等，可以说市场和政策面的博弈仍在延续，投资者目前应高度关注政策面的变化。