股市发展需要利益相关方尽责维护

　　□乐嘉春

　　当今世界已步入到一个寻求利益均衡化的时代，经济也表现为一种利益相关者经济。在一方寻求自身利益最大化时，必须考虑其自身的行为选择对其他利益相关方的利益是否会产生负面影响。而且，它也有责任和义务为利益相关者和整个社会创造财富。如果我们将利益相关者理论应用到对当前A股市场的分析，或许能给予我们更多的启示。

　　A股市场的各方参与者及监管者都是利益相关者，它们各自在追求自身的目标与行为选择（如利益最大化）时，有时会损害到其他利益相关者的利益。由此，就会产生它们自身的经济利益与其社会表现（应当履行对其他利益相关者的责任与义务）之间的相互冲突。目前，在一个缺乏责任、忽视利益相关者利益的A股市场中，已经产生了这种利益冲突的突出市场现象。

　　例如，前期国内基金公司在扩大基金的销售规模（即追求自身的利益最大化）时，并没有向基金投资者充分揭示基金的投资风险，只是在监管者的要求下才不得不明示基金的投资风险。尤其是当近日大盘暴跌时，基金公司还在拉抬手中的权重蓝筹股，在客观上导致了上证综指的深度失真，遮掩了其他非权重蓝筹股惨烈下跌的非理性市况。这些现象说明，基金在维护自身利益的同时，在一定程度上也容易损害其他市场参与者的相关利益。

　　同样，现在许多媒体在大肆炒作一些离奇的财富故事或不负责任地评说一些股市热点事件。例如，说某某老太买了

股票而大发其财；仅凭沪深开户账户数量剧增就炒作“全民炒股”；声称所谓“A股市场已进入散户时代”，以及股市泡沫巨大等等。这说明，如今部分媒体不惜违背经济学常识，将一些个别现象和极小概率的事件错当成市场的本质加以大肆炒作，已经不是一个孤立和个别的案例了。当然，媒体之所以这样做，表面上看是为了吸引读者的眼球，但实质却是为了追求其经济利益最大化。媒体的这种炒作行为的结果是大大损害了其他利益相关者（读者中的

证券投资者、监管层及其他个人和团体）的利益。

　　当然，一些经济学家以看似合理的方式表达其对A股市场的看法或预测，也对缺乏经验的A股投资者、监管层等产生了“市场噪音”，让整个市场陷于无尽的恐慌之中。但事实是许多经济学家尤其是国际投行的首席经济学家们却实实在在是境内外利益集团的代言人。因而，当他们以这样或那样方式预言A股市场泡沫时，甚至呼吁监管层出台行政性调控手段，其用心也就昭然若揭。

　　至于说到监管层，监管层的任何政策决策与政策出台，尽管有其良好的初衷及良苦用心，但事实证明，在监管层追求其预期的目标（如对A股指数的承受度、排斥对ST股票的投机取向等），并采取相应的政策措施时，也可能会损害其他利益相关者的利益。由此，自然会产生监管层的目标与其社会表现（对A股投资者应当履行的相关责任与义务）之间的强烈冲突。投资者遇到这一冲突时常常会感到非常无助。

　　上述分析表明，当A股市场的各方参与者及监管者在追求其目标或利益最大化时，如果不考虑其决策或行为对其他利益相关者利益可能产生的负面影响，那么A股市场的利益冲突肯定是难以避免的。因为，在不履行自身的义务和责任的同时，任何一方的行为都会有损于其他利益相关者的利益和整个社会的财富创造。如果任由这种现象继续存在，是非常不利于构建起一个和谐的证券市场，也非常不利于整个社会财富的持续创造。

　　现在比以往任何时候，我们更应当提倡，A股市场的各方参与者包括监管者在强调自身的目标或利益的同时，不要忘记肩负起自己的责任与义务。首先，市场各方参与者及监管者要处理好自己与利益相关者之间的关系，以提升自己的社会声誉；其次，应当预防有人滥用权力而损害社会利益；再次，通过增加各自的责任与义务，以寻求自己的长期发展，从而也有利于社会经济的稳定发展，最终达到一种多赢的市场结果。

　　如此看来，中国需要构建一个有责任、利益相关的A股市场，这样才能避免无谓的利益冲突，才能在市场各方参与者及监管者达到自己的预期目标或经济利益最大化的同时，也能为其他利益相关者和整个社会创造财富。只有这样，A股市场才能走向一个与我国构建

和谐社会经济目标相一致的和谐股市。

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