S南航（600029）　期待今年业绩进一步改善

　　□中金 陶薇

　　南方航空2006年主营业务收入470亿元，同比增长20.5%，主营业务成本404亿元，同比增长17.8%，三项费用同比增长13.8%。南航2006年净利润达1.18亿元。

　　收益率的提高是2006年业绩的主要亮点。较高的客座率和燃油附加费使南航2006年客运收益率（使用港股年报数据）增长7.4%至0.60元。这一提高的趋势在2006年下半年尤为显著，2006年下半年收益率增长达10.7%。

　　此外也有迹象表明，公司对员工成本和营销费用等可控费用加强了控制。这些费用的增长慢于运量增长甚至略有下降。

　　2007年众多因素均有利于航空公司：燃油价格下降，客座率和收益率不断提高，人民币继续升值。此外，南航2007/2008年有提高经营效率的强大动力，目的在于：（1）避免如当前市场所预期的在行业整合中成为被整合对象，（2）减轻此次发行认沽权证后带来的行权时支付现金差价的风险。

　　微调2007年和2008年盈利预测。2007年净利润预测上调1%至12.9亿元，每股盈利0.29元，2008年净利润预测下调7%至23.6亿元，每股盈利0.54元。