深圳交易所:投资者应充分认识权证投资五大风险

　　□深圳证券交易所 公司管理部

　　一、权证投资的风险类型

　　由于权证在我国证券市场中属于相对新生的交易产品，不少投资者对权证的潜在风险了解并不透彻，甚至部分投资者简单地认为，权证投资只需看资金动向，只要有大资金买入，就可放心参与。实际上，正因为这些投资者的误解和部分资金的不良动机，导致权证投资的风险进一步加大。那么，权证投资究竟存在哪些风险呢？投资者有必要在投资权证前对此作充分的了解。

　　一般来说，权证投资主要存在以下几种风险：

　　1．价格剧烈波动的风险

　　权证是一种带有杠杆效应的证券产品，何以言此？《权证管理暂行办法》中规定，权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格－(标的证券前一日收盘价－标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例，依此式可推出，权证跌幅＝10％×125%×行权比例×（标的证券前一日收盘价／权证前一日收盘价）。一般来说，行权比例为1，标的证券的价格远高于权证价格，所以，权证跌幅一般都会大于10%。例如， T-1日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。T日，标的股票跌停至9元，如果权证也跌停，则权证的跌幅将达到10%×125%×1×（10／2）=62.5%，该权证投资者的最大损失将达到股票投资损失的6.25倍。

　　2．价外风险

　　按权证的内在价值，权证分为价内权证和价外权证，内在价值大于零的为价内权证，内在价值为零即无行权可能的为价外权证。对于认购权证而言，价内权证指行权价格与行权费用之和低于标的证券结算价格；对于认沽权证而言，则指行权费用与标的证券结算价格之和低于权证行权价格。例如，钾肥认沽权证将于2007年6月25日进入行权期，行权价为15.1元，截至2007年5月31日收盘，盐湖钾肥收报41.18元，权证当日最高达6.5元， 盐湖钾肥至少跌至8.6元（=15.1-6.5），权证才可能行权，显然这种可能性极小，因而钾肥认沽权证行权的可能性极小。

　　在权证内在价值为0的情况下，尤其是临近行权期时，投资价外权证的风险非常大。例如，万科认沽权证的最后一个交易日，权证全日单边下跌，最终跌幅达95%，倒数第二个交易日的跌幅达44.44%，部分投资者的损失超过100万元。

　　3．T+0风险

　　权证交易实行T+0交易，因为可以当天买卖，蕴含的投机气氛更浓，权证单个交易日可以被来回买卖N次，导致投资者对于资金动向及买卖市场实况更加难以判断，市场风险因而进一步加大。例如，某些炒作权证的短线资金大量交易、频繁回转，而导致散户盲目跟风以至于亏损。

　　4．行权风险

　　目前，一部分投资者由于对权证的行权原理不太熟悉，未及时对价内权证行权或者对价外权证误行权，导致了巨大的损失。例如，有1661万份包钢价内认购权证未及时行权，投资者为此损失了5735万元；38060份大冶特钢价外认沽权利误行权，投资者为此损失了20.63万元。

　　5．市价委托风险

　　除以上风险外，权证交易中还存在因市价委托方式导致的风险，虽然出现这种风险的概率很低，但投资者也应加以注意。例如，2007年2月28日，投资者A以市价委托卖出收盘价0.699元的海尔认沽权证82万份（实际成交价为每份0.001元），56万变成820元，损失惨重。

　　由于权证的涨跌幅区间巨大，因此，投资者在买卖权证时，务请注意谨慎使用市价委托方式，以避免造成不必要的损失。

　　二、如何充分阅知权证风险的相关信息

　　投资者意识到权证投资的上述风险类型仅仅是一方面，更重要的是要学会判断某只权证投资中的风险有多大。如何判断呢？关键应该关注权证的所有公告信息和风险提示，其中包括上市公司的公告和交易所的风险提示，并在此基础上掌握基本的分析方法。

　　1．仔细阅读上市公司关于权证的相关公告

　　上市公司关于权证的公告包括权证上市公告书、权证上市首日开盘参考价、调整行权价格公告、到期风险提示性公告等。为了充分了解某权证的风险，投资者首先应熟悉掌握权证上市公告书中行权价、行权比例、有效期等信息。上市公司会在权证到期前三个月开始刊登到期风险提示性公告，且越临近行权期，到期风险提示性公告的披露频率越高。因此，投资者进行权证投资时，首先应了解该权证是否临近行权期，如果是，则应仔细阅读到期风险提示性公告。

　　到期风险提示公告中揭示了内在价值，溢价率等指标，投资者基本可以依据这些数据作出投资决策。例如，万科于2006 年8 月15日的公告中明确指出当时权证的理论价值已经为0.000 元，投资者可以依此分析离行权日8月29日不足几日，不应再盲目买入。9月2日的公告中明确又指出：投资者如果行权，则相当于以每股3.638 元的价格卖出万科A 股股票，其股票每股将直接损失3.132元。如果所有投资者均阅读该公告，则不会出现仍有15953份权证行权，白白遭受损失的结果。

　　2．关注交易所关于权证交易的风险提示

　　除上市公司公告外，交易所为加强风险提示，还会在权证临近行权时向全市场发布风险提示，及时向市场警示风险，同时还设置了基于权证价格涨幅或上涨金额的风险提示和临时停牌机制，及时向市场传递监管信息，加大投资者爆炒的市场风险和监管风险。

　　例如，2006年8月16日和8月28日深交所两次向全市场发布《关于“万科HRP1”权证的风险提示》，2007年5月29日钾肥认沽权证全天上涨最大幅度达到了326.54%，被深圳证券交易所实施临时停牌，投资者无疑可以从交易所的信息中读取到权证投资的风险信号。

　　除了仔细阅读权证投资的相关信息，投资者还应掌握风险分析的基本工具，如权证内在价值的计算工具等。投资者可参阅某些资讯网推出的权证理论价格计算器，通过输入相关的参数， 轻松方便地自动计算各类认购权证和认沽权证即定市场条件下的理论价格。当然，投资者还应尽可能熟悉掌握权证的相关知识，以便正确更好地防范相关投资风险。