印花税效果明显 股指出现大跌

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　过去17年来，我国股市印花税率曾经有过数次调整，有升有降。

　　最早的证券交易印花税自1990年首先在深圳开征，当时主要是为了稳定初创的股市及适度调节炒股收益，由卖出股票者按成交金额的6‰交纳。同年11月份，深圳印花税改为对股票买方也开征6‰的印花税，内地双边征收印花税的历史开始。

　　至今为止，印花税的调整共有6次，其中只有两次是上调税率的，除本次以外，另外一次是1997年5月，证券交易印花税率从3‰提高到5‰。

　　其余4次均为印花税下调。包括1998年6月，

证券交易印花税率从5‰下调至4‰，1999年6月，B股交易印花税降低为3‰，2001年11月，财政部决定将A、B股交易印花税率统一降至2‰，以及2005年1月，财政部又将证券交易印花税税率由2‰下调为1‰。

　　印花税历来效果明显

　　调整印花税对市场究竟会产生怎样的作用？我们不妨回顾一下历史。

　　我国的证券交易印花税诞生于1990年7月1日的深圳证券市场，当时深圳市政府参照香港证券市场的做法，试行对“卖方”征收6‰”，以约束

股票转让行为，从而稳定初建的股票市场及适度调节资本利得。

　　当年11月23日，印花税改为对买卖双方各征6‰。这一方案一经提出，虽然当天指数反应并不剧烈，但随后指数在盘整一个月后即掉头向下，一路从1100多点跌到300多点,跌幅超过70%。此后市场一度低迷。

　　于是从1991年10月开始，国税局将印花税调低至“对双方各征3‰”，降幅达50%。上海在深圳试征印花税取得经验的基础上，于1991年10月对交易双方开征此税，税率也为3‰。印花税调节当日，上证指数上涨0.84%，同时半年后，上证综指从180点飚升至1992年5月的1429点，升幅高达694%。

　　1992 年6月12日，

国家税务总局和国家体改委明确规定：股份制试点企业向社会发行的股票，因购买、继承、赠予所书立的股权转让书据，均依书立时成交金额，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳印花税。

　　接着在1994年，我国开始进行税制改革，提出了将证券市场上的印花税改造成证券交易税独立征收的设想，并规定买卖双方各征3‰，可适当上浮。同时规定在证券交易税未出台之前，仍按原办法征收印花税。

　　在严重的供求失衡下，中国股市初期完成了从猛牛到慢熊的周期。在三年熊市结束后的1996年，大量非理性投机又起。为稳定市场，印花税于1997年5月10日起被调高到“对双方各征5‰”，目的是鼓励所谓中长线投资。调整当日，市场跌幅为1.64%。

　　当时上证指数已从512.83点一路攀升至最高1510.17。在印花税上调的第一个交易周，上证指数下跌10.31%，最低时跌到1025.13点，跌幅为32.12%。这次调节税收，被认为是牛熊的转折点，股指在当天就形成大牛市的顶峰。

　　之后的半年，由于股市逐趋低迷。为了提高市场的活跃程度，印花税从1998年6月12日起调低至0.4%，仍对交易双方征收。这次下调促使上证综指当日涨幅达2.65%

　　1999年，为活跃长期低迷的B股市场，B股交易的印花税自1999年6月1日起由4‰调低至3‰。这一调整，效果相当明显，此后上证B指一个月内从38点飚升至62.5点，升幅逾50%。

　　2001年11月16日，印花税再次从4‰下调到2‰，当日市场涨幅达6.42%，股指因而产生一波100多点的波段行情，，11月16日是这轮行情的启动点。

　　2005年1月23日 2‰到1‰ 涨1.91%

　　近期波动将增加

　　总体上说，印花税针对股市的调节作用相当明显。

　　1991年开始征收印花税，以及1997年上调印花税，都直接成为市场大幅度调整的导火索，尤其是1997年，上调印花税那天成为了当时牛市的顶部。

　　相比较于1997年那次印花税调整，市场普遍认为此次股市的大跌，主要是因为印花税上调政策的推出，在程序上令人意外。虽然早有印花税上调的传闻，但财政部早先已信誓旦旦的出面辟谣，而几天之后又突然宣布上调印花税，完全出乎市场预料，对大盘的杀伤力较大。

　　对印花税上调后市场的长期走势，机构普遍认为政策风险是目前市场最大的风险，近期市场的波动可能加强。

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