私募基金：阳光与地下并行

　　

张大伟 制图◇曹昱

　　国内所称的私募基金在国外并没有相应的词。私募(Private Placement)是相对于公募(Public offering)而言，向社会不特定公众发行为公募，反之就是私募。基金(Fund)，是一种专家管理的集合投资制度。根据上述界定，私募基金是指以非公开方式向特定投资人募集资金进行集合投资的制度。按这种标准，在国际上存在着大量的私募基金，根据投资对象不同，可分为投资于资本市场的私募证券基金（包括对冲基金）、投资于非上市股权和从事并购的私募股权基金（PE）以及投资于创业企业的私募风险投资基金（VC）。

　　事实层面的无序与风险

　　尽管长期以来，对我国是否存在私募基金的问题一直存在争议，事实上，接近或类似于私募基金形态的组织一直在发展。从当前的表现形态看，我国的私募基金表现为两大类，多种形式。

　　第一大类是各种处于地下状态的私募基金。包括：1、由较有名气的股评人士或研究人员组建的工作室。一般而言，工作室的收入大多数并不直接向客户收取，而是由工作室与客户开户的营业部进行协商，从交易佣金中提取。2、咨询公司、顾问公司等，有些接受客户委托，进行投资操作。操作方式一般有两种，有些是客户以自身名义开户后，将账号与密码告诉公司，由公司代为操作，收益分成。有些则是由公司向客户发操作指令，客户按指令自行操作，操作完成后收益分成。3、投资公司。由几个投资者出资组建公司，聘用专业人员进行投资。操作的资金是工资的注册资本和投资者后续投入的资金。4、专业型私募基金。形式较为“规范”，以专用账户的形式存在，在出资额、使用期限、分配等方面都参照公募基金。其组织形态已经非常接近于公司制私募基金，并和券商、银行保持非常良好的关系。

　　第二大类是具有官方背景的机构发起的具有私募基金性质的

理财产品。包括1、证券公司开展的资产管理业务，自1995年开始，以证券公司接受大客户委托投资为主要表现形式，2004年以后，主要的表现形式是券商集合资产管理业务。2、信托公司发起的信托资金集合投资计划，根据银监会的规定，这类业务的投资者限定为合格投资者和不超过50名非合格投资者，有最低投资额限制。初步具有了私募基金的特征。最近值得注意的是，许多地下私募基金通过信托计划实现了“阳光化”。3、公募基金公司开展的专户理财试点，这也具有私募基金的性质。4、大型企业出资组建以自有资产投资证券的投资公司。

　　这些具有私募基金性质的理财计划，由于没有法律规范，处于无序状态。尤其是地下私募基金，介于合法与不合法之间，一直没有得到法律承认法律保障，与“非法集资”，“地下集资”的界限很难区分。由于在法律上没有正式的地位，私募基金在管理上就无法做到完全规范。在募集的方式上，五花八门，一些人打着私募基金的旗号，公然在证券公司营业部门口散发传单，招揽客户；而像发送短信，在网上共开发帖子募集投资人等手段，也频频被“私募基金”用来争夺客户资源。同时目前国内信用制度尚未完全建立，如果客户和基金管理人中的任意一方不遵守彼此之间订好的合同，作为受损的一方一般都没有有效的反制手段，存在较大的道德风险。而官方背景的私募基金，没有一个统一的规范，政出多门，操作中也存在一些问题。

　　规范层面的缺失与模糊

　　长期以来，私募基金一直游离于法律监管之外，没有取得合法的法人地位，面临较大的法律风险。我国证券市场从创建开始就围绕公开发行而设计，新《证券法》虽然规定了公开发行于非公开发行，但对私募投资者资格、私募证券发行信息披露、私募证券的转让限制没有规定。2003年通过的《证券投资基金法》针对公募基金，对私募基金没有做出规定。虽然该法在“附则”中规定：“基金管理公司或者国务院批准的其他机构，向特定对象募集资金或者接受特定对象财产委托从事证券投资活动的管理办法，由国务院根据本法的原则另行规定。”为私募基金的发展预留了空间，但至今没有一个统一的规范出台。证监会针对证券公司集合资产管理业务先后发布了多个规范性文件（《证券公司客户资产管理业务试行办法》《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》、《关于证券公司从事集合性受托投资管理业务有关问题的通知》、《关于证券公司开展集合资产管理业务有关问题的通知》），近期即将出台《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》、银监会针对信托公司修订了新两规（即《信托公司管理办法》与《信托公司集合资金信托计划管理办法》）等，为官方背景的私募基金提供了一些指引性的规范，但这些规范政出不同监管部门，还需要在一个更高层面上制定统一规范。

　　规范的缺失造成了监管的模糊。对私募基金这个问题不同部门还有不同看法。一种是不承认现在有私募基金的存在，不存在当然谈不上监管的问题。第二种观点是承认私募基金，但是觉得私募基金不属于证券与基金监管的法律法规管辖的范畴。第三种态度是承认有这种客观现象，问题是如何监管，由哪个部门监管，目前尚无定论。

　　实际上，对亲朋好友之间的小额委托，自然可以由有关民事法律来规范。但是对于事实已存在的私募基金。如果不加以规范，私募基金在我国的发展将面临较大的制约。当前的关键问题是如何使私募基金具有合法的法律地位，纳入一个合理的监管范畴。

　　（作者为上海市浦东新区金融服务办公室主任助理）

　　2007年度中国私募基金风云榜

　　基金名称基金经理风云排行资产总值周收益(%)四周收益(%)累积收益(%)私募论市

　　硅谷基金硅谷子139，139，8988.76%66.09%519.14%每天市场的资金抽出太厉害。中期顶部形成。

　　微笑如风胡源25，767，000-6.91%67.44%181.70%市场中最为活跃的资金已经撤退，恐慌情绪会继续蔓延。市场的整体中期调整格局已经形成，不宜继续操作。

　　岩峰投资岩峰36，550，000-13.42%22.13%171.11%震荡下行到3600点附近。关注金融、房产和有色板块。

　　精英基金精英43，196，644-14.24%26.56%138.02%大盘进入中期调整，只适合做短线。

　　吴文建吴文建56，388，3880.89%23.83%119.28%继续看跌，大盘结构性调整，垃圾股继续下跌。看好资产注入、垄断性军工产业。

　　财富基金周杰65，800，000-16.51%13.73%116.42%中期调整开始，反弹离场，不反弹也要离场。

　　宝大基金顾宝军74，410，000-17.42%10.80%109.00%目前调整已经基本到位，但个股分化会比较严重。经过大幅调整的券商概念股有机会。另外，可关注宁波板块个股。

　　艺荣基金潮涌83，954，537-2.37%16.91%93.43%大盘进入中期调整，只适合做短线。

　　上海弘信1号弘胜基金管理团队91，074，055-3.15%13.72%91.54%大盘区间震荡。如果周末没有利空消息出来，下周一应该会反弹。对后期走势不乐观，有二次做头的可能。

　　风云基金风云104，086，0830.46%12.98%84.64%

　　备注：1、统计日期截至2007年6月1日，资产总值为选手参选账户的资产总值，账户情况经其所在券商营业部的确认。2、报名参加评选的私募基金经理所管理的总基金规模必须在500万元以上，并且2006年的投资收益率达60%以上。选手们在资格审查通过之后，可以用其中某一个100万元以上的账户作为参选账户参加评选，朝阳永续作为业绩见证方，将每周记录其参选账户的实际业绩，据以排名风云榜。3、以上资料由上海朝阳永续信息技术有限公司www.go-goal.com提供。