两市总账户过亿与大国崛起

　　珠玑子(曹磊)

　　沪深两市总账户过亿的消息，想必让不少人为中国资本市场的日益强壮感到兴奋。的确，现在的国人都满怀着大国崛起的情结，认为国内的牛市让大众癫狂，大量的新账户将银行的钱大把大把搬到了资本市场，我们将拥有如美、英、日般强大的直接融资市场，中国崛起的梦临近实现了。

　　其实，在目前的中国，沪深两市总账户破亿的意义远没有那么简单。从微观上看，公众把大量的现金从银行中提出然后迫不及待投掷到股票市场，似乎可以在短期内使个体财富增值速度加快。所谓牛市不言顶，并非说牛市没有顶，而是大家共同的预期和资金投入使得指数在资金的驱动下不断上升，在这个过程中，我们自然会看到一幕又一幕的财富神话，而这些神话又驱使更多的人加入“博傻”的队伍，从而使得指数上升得以在一段时间内持续。

　　然而，疯狂的股民们并不知道他们背后的风险在不断加大，任何资产都有它原本的价值，当价格脱离价值太远，总有回归的一天，而这种回归很有可能是一种过度的调整。发达资本主义国家上演过一个又一个这样的故事，荷兰的郁金香泡沫、英国的南海泡沫和美国1929年股灾当属其中经典。

　　问题的关键是，当我们享受了财富增值的快感之后，我们能否承担它带来的后果。如果吹大了的资本泡沫破灭了，我们如何去承受？

　　从宏观上解读，资本市场的发展使得长久以来困扰

中国经济的存款比率过高问题得到缓解，一定程度上有利于金融结构的优化和宏观经济的发展。但问题是，这种转变的速度是不是太快了些。我们不难发现，这种转移的直接后果就是造成了

股票市场的泡沫。

　　另外一方面的消极影响是它可能造成银行体系支付危机。一方面，存款转移导致的银行体系资金来源的下降将威胁银行支付能力；另一方面，同时存在的

房地产泡沫造成银行中长期信贷的大幅度上升，其结果是资产缺乏流动性，也会造成银行支付能力下降。这两方面的共同挤压将会使银行系统的处境显得有些微妙。

　　于是，我们看到，金融市场的稳定受到了威胁。其实导致问题的关键在于金融资产种类的两极化———要么是零风险的银行存款，要么是极具风险的股票。公众缺乏在零风险和高风险资产间的多样化、过渡性资产选择。这既与商业银行金融产品种类的缺乏有关，也与资本市场金融工具的贫乏有关。

　　可见，目前需要完善的是多元化金融工具和多元化投资渠道的资本市场。惟有如此，才可能改变居民只能在零风险存款和高风险股票间不断循环往复的极端选择。

　　中国资本市场的发展，需要理性的投资者，更需要中国金融体系的建设和完善。

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