增量资金笑纳利空机会 低开高走已成习惯

　　股市运行的一个基本规律是，当一个趋势形成的时候，任何利空都成为利好动力。此次，“三率”(存款准备金率、存贷款利率以及汇率浮动幅度)的调整，虽然给投资者带来了一定的心理冲击，然而，原有趋势并未出现转折之前，依然被市场理解为利空明朗则为利好。低开高走似乎已成为一种习惯。

　　□安信证券 张德良

　　短期焦点不在点位而在成交量

　　单纯考察指数与整体市盈率水平，对于中长期策略而言是有用的。换言之，当前股指水平与估值水平并不低，站在历史角度看，目前已进入风险区域是一种理性的理解。但是，大量资金进入而且形成广泛的赚钱效应后，更多的增量资金并不会过于关注整体估值水平，也不会过于担忧指数高低，他们更重视机会寻找，更重视是否还拥有估值洼地，也就是，只要市场还存在相对低估的品种，还有层出不穷的短线上涨的机会，这批资金就不会轻易撒退，更不会主动离场观望。

　　只要存在足够多的炒作机会，就将吸引足够多的资金参与。从表面特征观察，成交量的大小更能反映当前市场状态。进入四月份以来，单一沪市1500亿以上是维持市场活跃的基本成交量水平，进入五月，沪市成交不时切入2000亿以上，但指数并没有有效摆脱4000点的牵制。考察成交量与指数的关系，可以预期，只有沪市成交量持续稳定于2000亿，上证指数才有机会出现持续上台阶的趋势，否则，仍保持区域震荡格局。周一的价量配合是理想的，在大盘指标股没有放量的背景下，沪市成交量达2110亿，并创出收盘新高。当然，周二之后才是考验市场信心的关键时期，如果成交量不能有效维持于2000亿以上，那么大盘出现反复甚至调整的概率将大增。

　　机会挖掘全面步入预期

　　那么，当前市场机会是否足够呢？从目前情况看，可供市场挖掘与利用的题材与板块确实不少：

　　一是央企整合。这是一个可以让估值水平飞跃的题材，央企非上市资产的盈利能力明显强于目前上市公司，是支持央企整合题材持续升温的基础。而且，随着股市持续升温，从增加

股票供给的角度，似乎也可预期这种整合速度会加快。航天航空为代表的央企整合题材已成为热点。

　　二是大量壳资源的重组整合预期。这也是近期大量中低市值品种股价持续上扬的根本动力，确实，股改完成后的股市，其资本运作与资本放大效应，正在得到民间各路资本的重视，可以相信，会有越来越多的优质资产进入股市。

　　三是

人民币升值背景下的人民币资产，如持续落后于大盘的地产板块。有迹象表明，近期地产板块的领导者角色再次显现，极有可能成为推动当前行情步入新高峰的核心动力。支持房地产板块的理由，过去一段时间里基本上集中于人民币升值以及消费推动。实际上，这两个因素至目前还没有任何减弱迹象，而且还有持续加强的趋势。更值得注意的变化是，在股权分置改革完成后，全流通机制下也将进一步引导大量非上市类地产资产通过资本运作进入上市公司，通过资本放大效应而形成全新机会。

　　当然，还有更诱人的估值洼地。最重要的群体就是煤炭板块，近期采矿权转增资本金获得突破，为煤炭业的整合提供条件，同时，中部地区增值税抵扣消息以及煤价趋升的信息也对一批煤炭企业构成直接支持。在目前市盈率普遍还处于20倍左右的煤炭股来说，相对于平均市盈率接近40倍的整体市场显得格外“便宜”，而基本面的变化又支持煤炭企业的价值重估。从目前情况看，首先应该关注龙头煤炭企业，如潞安环能、大同煤业、国阳新能、兰花科创等。

　　显而易见，当前市场机会已开始跳出原有行业景气度的判断以及公司静态业绩增长的困扰，正在步入富有想象力时期的时候，股价弹性会越来越大，股价对消息的敏感度也将快速上升，估值放大效应将快速促进股价泡沫的形成。

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