5月市场预测：创新高寄望于增量资金

　　张刚 西南证券

　　一、四大焦点

　　需关注连续上调存准后央行或有新招中国人民银行行长助理易纲日前在央行研究工作会议上指出，当前存在的流动性过剩、潜在通货膨胀及金融风险、建设现代化金融服务体系等一系列问题不仅大大增加了中央银行宏观调控的难度，也对维护金融稳定工作提出了挑战。易纲称，当前经济金融形势错综复杂，央行研究工作的重点应放在金融宏观调控等四个方面。在金融宏观调控方面，易纲认为，要加强货币政策理论创新研究，深入开展货币政策的基础性研究，进一步探索开放经济条件下经济变量之间的相互关系，继续加强对经济金融运行的动态监测和分析，认真总结金融宏观调控经验，提高货币政策的预见性、科学性和有效性。央行或会推出创新的紧缩型货币政策，需谨慎看待调控类行业。

　　红筹海归静待相关法规目前监管层正在和有关方面草拟相关法规，以促使红筹公司加速回归A股。预计今年下半年红筹股回归将有实质性的起步。据介绍，2006年下半年，管理层就开始探讨红筹股回归A股市场的模式。虽然之前已有中国联通模式的回归，但考虑到联通模式带来的成本增加，因此红筹公司在A股市场实施股份增发直接上市的方式开始纳入管理层考虑视野。上海证券交易所研究部总监胡汝银博士表示高度赞同。胡汝银认为，红筹股、外国企业到A股市场上市不仅没有法律上的障碍，在技术方面也不存在任何障碍。而目前业界所探讨的一些所谓的技术问题如面值或会计年度等问题，不过是些细节问题，是很容易解决的。相关法规的制定将直接影响到下半年的扩容压力。

　　期货法规密集公布从向社会公开征求意见到正式发布，中国证监会在不到半个月的时间，完成了配合金融期货推出的三个规章、规范性文件，即《期货公司金融期货结算业务试行办法》、《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》和《期货公司风险监管指标管理试行办法》。值得注意的是，上述三个文件均明确将自发布之日起实施。业界认为，期货公司、券商参与金融期货的相关条件、程序的明确，为市场相关各方进入下一步的具体操作阶段做好了准备。同时，这些规范文件的密集出台，也表示金融期货的相关法规框架正日趋完备，金融期货的正式推出渐行渐近。后续中国证监会和中金所15个配套办法亦将陆续出台,包括《关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知》、《期货公司高管人员管理办法》、《金融期货从业人员管理办法》、《商业银行金融期货结算业务管理办法》等。涉及到基金、保险参与期货投资的相关法规至关重要，值得密切关注。

　　证监会重查基金操作证监会官员震怒，基金监管部主任洪磊已经下令重查。而此次上投摩根只是专案调查的导火索，公募基金的调查范围将扩大化，由于牵涉的基金公司数量多，并且牵涉到一些大型基金公司，比如调查还将牵涉到跟洪都航空等股票有关的基金的基金经理的交易记录、亲属材料等等都被证监会调走，并且成为重点的监控对象。专案组不仅仅将监管的利剑砍向公募基金，已经将北京、浙江、上海等地的几大叫嚷厉害的私募基金帐户纳入监控范围，尤其是北京、浙江、上海三地的至少三家私募基金涉嫌联手公募基金建老鼠仓，甚至利用社保基金的名义进行瞒天过海，行利益输送之目的，最后中饱私囊。部分基金重仓股的后势走向需谨慎看待，调查处理结果也将对人气产生较大影响。

　　二、市场数据分析

　　结果显示增量资金是大盘创新高的主力军1、沪深两市股票市场日均成交创新高2007年1月份以来的日均成交便保持在1100亿元以上，在3月份上至1400亿元以上之后，4月份更创出2339亿元的历史新高。从历史上看，“天价天量”的市场惯例从未被颠覆，如2006上半年中，5月份的日均成交金额最高，当时便形成的阶段性顶部。还有2004年年内日均成交金额最高的月份是2月份，当月的最高点也和4月份年内高点十分接近。2003年年内日均成交金额最高的月份是4月份，当月形成了年内高点。由此可见，4月份的天量有着一定见顶迹象，不过只要5月份的成交继续放大，高点仍会被刷新。

　　因此，我们判断5月份大盘的日均成交只有继续放大才会延续升势，若出现回落，涨势将逐步趋缓。主力机构在完成上拉之后，将转为强势振荡整理。

　　3月份发行突然放缓，融资额度出现快速下滑。4月份的中信银行、交通银行发行使得单月股票市场融资规模再创年内新高。目前公开信息显示，5月份尚无大盘新股发行，融资规模将减少。一级市场申购机会减少，对二级市场的资金将形成回流。

　　3、投资者开户环比增量创新高投资者开户数环比增量在2月份快速回落之后，3月份迅速上升，创出401万户的历史最高水平，截至3月底投资者户数达到8724万户。3月份受到大盘脱离震荡格局重拾升势的影响，入市积极性大幅提高，投资者开户再度恢复踊跃。股指不断刷新历史高点吸引场外资金加快入市步伐。4月份这一数据仍会再创新高。

　　增量资金促成了股指上至3800点之上。

　　相反，如果5月份增量下降，后续升势在没有积极的承接盘的情况下，将转为调整。

　　三、市场分析及投资策略

　　观察月K线，大盘在经历了2006年8月份探底回升后，9月份、10月份、11月份、12月份，以及2007年1月份、2月份、3月份、4月份连续九个月放量上扬，并最终突破3800点附近的整数关口，呈现上升加速的走势，不断刷新历史高点。九个月以来，股指从未发生过单月的调整。历史上，连续五个月收阳曾在2003年11月份至2004年3月份发生过，此后便连跌五个月，将涨幅全部吞噬掉。而连续四个月上涨的现象，曾出现在2005年11月份至2006年2月份，于2006年3月份出现调整。2001年3月份至2001年6月份，月K线四连阳后，创出了历史高点，此后也是长时间下跌，连跌四个月。由于历史上从未出现持续时间如此长、涨幅如此大的升势，4月份单月涨幅更达到20.64%仅次于2006年12月份的27.45%，若2007年5月份出现单月的中期调整，大盘将有较大幅度的下跌。

　　进入2007年以来，大盘一度在相当长的时间内维持在2500点至3000点之间的区域内反复振荡。而自2006年8月中旬至2006年年底的持续上升期间，大盘从未出现如此长时间和大幅度的横盘振荡整理。从形态上看，大盘当时已经由简单的持续单边升势转为复杂的调整浪，由此我们得出了其当时正运行第四浪的结论。而3月中旬大盘对3000点实现了有效突破，显示进入了另一级别的

　　2、5月份沪深两市股票市场融资金额将出现下降2006年10月份以来整体融资额基本保持历史高水平。2007年1月份，尽管有兴业银行发行，但发行节奏明显放缓，融资额出现大幅回落。不过，2月份的发行节奏突然出现大幅提高的迹象，首个交易周便出现罕见的一周六股，而且还有

　　上升波段。从波浪理论上看，前期长时间的调整为第四浪，而目前的升势为第五浪，即最后一波升势，也是最后的获利机会和逐步减仓的时机。4月23日大盘出现了一个跳空的缺口，一旦3590点附近的缺口被回补，其性质则成为力竭型缺口，而后便是持续下跌，是见顶的信号。

　　在具体操作中，投资者还不至于急匆匆套现出局，但应该在后续的上升行情中，要逐步减持。

　　因为后势创新高的升势，也是接近升势的末端-第五浪的终结。

　　公开信息显示，5月份尚无大盘股发行，市场资金将主要把握二级市场的投资机会。新增开户数的大增，为股市提供了源源不断的后续资金，当月的日均成交金额只有继续放大至2500亿元以上的水平，才可能延续升势，否则出现缩量则可认为其在构筑有效的顶部，投资者可把握时机大比例套现，以回避深幅下跌的风险。