创业板市场设在深圳为好

　　中国证监会前主席、PECC中国金融市场发展委员会主席周道炯

　　今年论坛的主题是多层次资本市场建设与自主创新战略，这个主题很好，很及时。在多层次资本市场建设中，设立创业板市场是极为重要也是迫在眉捷的大事。在此我谈五点个人意见。

　　第一，坚持在实践中建设创业板的原则。全球经验表明，创业板市场固有的风险与不确定性，加大了创业板市场建设的难度。但为了拓展中小企业直接融资渠道，许多国家没有被风险所吓倒，而是勇于探索，并坚持在实践中修订规则，完善监管，克服风险，求得发展。积极推进创业板市场，是我国政府一项重大决策，无论是中央的决议、全国人大的立法，还是国务院的原则规定，都写得十分清楚，但是没有具体落实。大家忙着口头上的争议，没有实践。好在中小企业板已经积累了较丰富的经验，我国资本市场正在发生根本性变革，现在应该是到了停止这种无谓争论的时候了。

　　第二，解决中小企业直接融资需求的基本使命。在全球范围来说，创业板还是新事物，刚过而立之年，它是20世纪70年代以来西方大力扶持中小企业的必然结果。据相关数据统计，纳斯达克市场共有约10000家公司上市，近7000家退市；科斯达克十多年来共有1300多家公司上市，有400多家退市；英国AIM市场有2500家上市，900家退市。通过创业板市场独特的宽进宽出机制，一大批中小企业得到

资本市场支持发展起来，从而为经济增长提供了长效的动力机制。在我国，中小企业融资难喊了许多年，与大企业融资相比，中小企业直接融资比例偏低，是公认的事实，大家也一致认为需要解决。

　　第三，化解间接融资带来的金融风险的现实需要。直接融资的美国模式与间接融资为主的德日模式，谁优谁劣，早已见分晓。我国是直接融资与间接融资严重失衡的发展中国家，我国直接融资的比重只占10-15%左右，发达国家和地区占50%以上，有的甚至达到80%以上。目前我国银行体系的“存差”已接近11万亿元，城乡居民储蓄近16万亿元，短期内难以顺利转化为产业资金。建设创业板市场，打通一条新的国民经济储蓄投资转化渠道，从这近11万亿元的“存差”中分流一部分进资本市场，支持中小企业，尤其是科技型中小企业上市，不失为推进资本市场建设、完善资本市场结构和化解金融风险的一条现实选择。

　　第四，依托创业板实现科技向现实生产力转变。我国与发达国家在新技术研发能力相比有很大距离，在科技转化方面的差距则更大。而资本市场被视为依托市场化方式解决科技与资本结合的最佳通道。同时，我国中小型企业在科技创新中处于十分重要的地位，在去年贡献了60%以上的发明专利，发挥资本市场在建设创新型国家中的作用，提高我国的全球

竞争力，必须尽快推出创业板。

　　第五，按照国际通行规则和市场化原则建设创业板。全球创业板总体上仍处于试点阶段，因此，相关国家或地区对建立创业板市场采取较少政府干预的态度，鼓励其在发行、上市、交易、监管、登记等方面进行制度创新。我国创业板建设，宜在总结

中小企业板经验的基础上，在制度安排方面有较大改进甚至突破。发行上市制度可以更多地引入“注册制”的元素，至少要做到发行上市分离，在交易制度设计与现有市场要有差别以充分反映创业企业的特点，监管制度要在强化信息披露的基础上逐步向“买者自负”的原则靠拢。鉴于深圳市场本身具有浓厚的创新、创业氛围，深交所为筹备创业板市场已做了全面的准备工作，又积累了中小企业板良好运行的经验，创业板市场还是应设在深圳为好。