流动性水平较低助长投机气氛 利于市场操纵

　　本报讯 (记者敖晓波)上海证券交易所创新实验室昨天发布的研究报告显示，我国股市流动性在国际上处于较低水平，助长了市场的投机气氛，也便利了市场操纵。

　　报告显示，从流动性成本看，尽管近10年来我国股市流动性有很大的改善，但与国际市场相比仍存在非常大的差距。报告比较了上海市场与欧洲、美洲、亚洲等市场的流动性成本后发现，上海市场的流动性不仅远低于德国、东京、纽约、泛欧、伦敦及纳斯达克等成熟市场，也低于印度、墨西哥等新兴市场。

　　流动性不足对市场的危害包括两个方面，第一是助长了投机。报告显示，换手率不是衡量流动性的有效指标，相反，高换手率往往是流动性差的表现。这是因为，如果市场规模较小，交易机制不灵活，低流动性

股票的价格较易受到交易本身的影响，因此，投资者通常更倾向于赚取短期价差，助长了市场投机现象。统计发现，如果以换手率、市盈率和买入股票后持有时间作为衡量股票投机性的近似指标，换手率和流动性成本呈显著的正相关关系：换手率越高，流动性成本也越高(即流动性越差)；换手率越低，流动性成本也越低(即流动性高)。

　　第二，流动性不足便利了市场操纵。为分析流动性与市场操纵可能性的关系，报告以某股票的交易集中度(前500个账户交易量占该股票全部交易量的比例)作为衡量该股票被操纵可能性的近似指标。统计结果显示，流动性与交易集中度呈显著的负相关关系：流动性越差(流动性成本越高)，交易集中度也越大，说明相关股票价格被操纵的可能性也越大。记者：敖晓波

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