私募与转板 三板市场功能初显

　　本报记者 王泓 北京报道

　　首家在三板进入融资程序的中关村园区企业———时代科技下周将召开临时股东大会审议定向增发方案，如获通过，便可宣告私募融资获得成功。随后，中科软也即将召开股东大会表决定向增发。

　　融资，是证券市场的一项基本功能，但对三板市场而言，则是空前的创举。自从今年初中关村园区股份公司试点进入三板挂牌以来，三板家族增添了有生力量，并被一部分乐观的业内人士预言为中国的纳斯达克。时至今日，将近一年过去，在种种政策猜测和先行先试中，三板市场不温不火地稳步发展。而融资功能的实现，被有关人士认为是三板增加吸引力的关键点，尽管仅仅是私募。

　　私募，不仅仅是私募

　　作为第一批在三板实施私募的公司，时代科技和中科软各有各的感触。据记者了解，民营企业时代科技从今年7月开始就有私募融资的想法，在有关部门和代办券商的帮助支持下，在没有现行政策的情况下，摸着石头过河。由于不能公开宣传招募，只能通过种种关系，与潜在私募对象进行点对点的沟通。刚开始时，私募对象并不踊跃，他们中的多数对时代科技公司本身的前景不存在质疑，但对三板相关政策乃至三板整体的未来去向心存疑虑，感到心里没底。有的担心入股后不让退出，有的担心尽管允许退出但因交易清淡而无法退出，有的则感觉投资收益不确定。在有关方面的讲解与沟通下，8、9月间形势好转，越来越多的投资者显现出对时代科技私募的关注，并且，大家所能接受的价格也基本在原先设定的区间范围内。

　　相关人士认为，9月前后，正是

股权分置改革主体基本结束的时期。那时，关于多层次资本市场的政策研讨和相关呼吁也掀起一阵波澜，使得市场中相当一批嗅觉敏感的机构感到了三板融资可能带来的机遇，他们也通过种种渠道探询三板融资及转升主板可能的政策规定。时至今日，仍有满怀投资欲念的机构联系时代科技，不断向公司要求希望参与此次私募，但因时间和程序的相关规定，只得遗憾地等待下次机会。

　　时代科技有关人士向记者介绍，对公司感兴趣的投资者，包括此次私募对象，以及数月来通过三板交易而新成为公司股东的机构，主要分为两类，一类属于与公司有业务联系或合作潜力的实业类公司，属于战略投资，基本不考虑退出；另一类属于财务投资者，准备持有1年、2年，或者3、5年后退出。至于是否存在“短线客”，他认为，三板交易门槛较高，并且老股东多惜售，要从老股东手中购得大笔股份的几率不大，因此很少有“炒家”。

　　他还表示，挂牌三板为公司带来的显而易见的好处，就是私募的定价有了相应的依据，尽管相对最新交易价格有所折扣，但比挂牌前的私募价格预期有了较大提高。时代科技增资的价格为每股4元，按今年预测利润及增资完成后股本计算，市盈率为12.68倍，与其

股票在三板的成交均价5.35元相比，折扣不小，自然能吸引私募对象。况且，经过有关部门的协商，新增股份在三板流通的禁售期为一年，退出的价格和时间相对明确。

　　同样是私募，国有控股的中科软的私募对象除了新增的法人股东外，还向90名公司员工定向募集部分股份。公司有关人士表示，此次增资解决了新近加盟的骨干员工的持股问题，而此前一次的员工持股，是在十年前。通过私募，在筹集到必要资金的同时，适当降低了国有股的比例，吸收了认可公司长期发展的新股东，改善了股权结构。

　　与时代科技类似，中科软人士也认为，三板交易尽管清淡，但对公司而言，其价值发现功能却得到较好体现。原先只顾默默无闻、埋头干事，引进战略投资者则要经过多方复杂的调研、艰苦的谈判。如今，三板挂牌价格便是一个市场化的参照物，不仅有利于股权流动和私募操作，还使公司及其员工对公司价值、个人价值有了相对准确的定位和预期，无形之中增强了凝聚力，并自然形成激励机制。

　　紧锣密鼓 循序渐进

　　根据实际操作，三板首批私募的期限为在

证券业协会备案确认后一个月，无须其他审批程序，而新增股份则禁售一年。在三板融资具体政策未出的情况下，这两家公司的私募模式将形成示范效应。同时，拟首家从三板转升主板的世纪瑞尔的相关材料也在报批过程中。

　　在三板私募及转主板示范的背后，则是我国多层次资本市场逐渐形成的时代背景，更多的公司将在这样的背景中找到自身崭新的舞台。据了解，中关村园区近段时间有数十家公司已完成或正在进行股份制改造，为登陆三板作准备；10多家公司正处在三板尽职调查中，另有三、五家已经完成。代办券商的业务也很繁忙，一家券商表示，由于已经做了几家成功案例，自己的三板业务“很受企业欢迎，来不及做”。另据悉，明年，全国50多个高新区的中小科技企业将成为三板的后备资源；而三板交易模式、信息披露制度也正在紧锣密鼓地改进中。

　　相当多的业内人士认为，三板是我国多层次资本市场建设中的重要环节，将成为现有的沪深交易所、中小企业板之外的全国性的场外交易系统。证券法规定的“200人以上公司”的交易监管纳入“三板”，也正等待有关主管部门的批复，而这样的公司约有1万家。

　　面对如此庞大的资源，有关人士建议，为推动“三板”的健康有序发展，应考虑在主板与“三板”之间，以及三板内部设置升降级制度。这显然是一个复杂的系统工程，但其意义不言而喻。

　　据悉，对于三板在多层次资本市场中的定位，将在今年底明年初的有关经济和金融工作会议中加以明确。