CDR跨境交易化解A+H差价难题

　　本报记者 郭凤琳

　　随着越来越多的企业在内地和香港两地上市，A+H形式随之产生一个问题：同股不同价。尽管国际市场上也存在同股不同价的现象，但通常可以通过跨市场套利予以缩小。而由于A、H股市场分割，这种套利机会对大多数内地投资者而言仍是镜中月。专家建议，可以通过推出中国存托凭证（CDR）等方式化解A+H差价难题。

　　中国人民大学财金学院副院长赵锡军认为，A股和H股之间出现的这种价差原因有汇率风险和制度因素两方面：由于H股以港币计价，相对于A股以人民币计价而言，其中存在一定汇率风险，这是正常的；另一方面，由于人民币在资本项目下不能自由流动，因此这样套利机会的存在不能完全由市场弥补掉。因此解决之道就是加大人民币资本项下的开放程度，允许两地之间有更多的金融交易，从而消除这种价差。

　　对此，中国人民银行在最近发布的《2006中国金融稳定报告》中提出，考虑对需要两地上市的公司推出中国存托凭证(CDR)产品，通过允许跨境套利交易，形成内地和香港之间相互参照的

股票定价机制。从更长远的角度来看，可通过境内外同时IPO上市以及CDR的推出和跨境交易，来推动中国资本账户和外汇管理制度的改革，为中国金融体制的整体改革作出贡献。

　　CDR是在内地发行的代表境外或者香港

证券市场上某一种证券的证券。赵锡军认为，CDR作为一个特殊通道，可以通过资金的自由流动和套利行为来解决溢价程度，而且，CDR能够避免资本项下管制放松带来的热钱或其他不利影响。

　　此外，还有专家建议，可以探索建立沪、深、港互联互通的交易平台，完善市场定价机制；建立合格投资者跨市场的投资机制，加快发展QFII和QDII等跨市场的机构投资者，在一定范围内实现资金的自由流动，逐步消除两地市场的价差。