龚方雄:资产价格体现中国经济增长强势

　　

本报记者 陈晓刚 北京报道

　　“我们近来调整了对中国GDP的预测，原来预测今明两年将增长10.1%、9%，现在则分别上调0.5%至10.6％、9.5％。”

　　昨日，摩根大通中国研究部主管兼大中华区首席经济师龚方雄在北京接受采访时， 甫开始便亮出了他对中国经济前景的乐观看法。

　　龚方雄还预测，今年年底美元兑人民币汇率将达到7.75，而

人民币升值的压力仍然很大，所以中长期有必要加快t升值的步伐，明年将有10％左右的升值空间，明年年底美元兑人民币汇率可能达到7。他进一步解释说，由于人民币汇率被低估、流动性泛滥等因素，如果人民币升值不能到位，中国经济增长可能就会一直表现得比外界预期还要好。

　　利率方面，摩根大通则预测中国人民银行今年年底进一步加息的可能性有2/3，虽然再加息可能性仍然大于不加息的可能性，但再加息的风险正在进一步下降，因为中国的整体经济在朝着政府宏观调控所希望的方向进行。

　　上证明年将冲击2500点

　　“我们一直认为，今年是中国股市一个结构性牛市的开局之年。”

　　龚方雄说，上证综合指数今年年底应该收在1800点－2000点之间，明年将还有20％以上的上升空间，可能冲击2500点。因为中国整体的资金环境与流动性仍然非常强劲，而且市场投资者的信心正在逐渐恢复。如果明年中国经济增长仍然保持在9%－10％、上市公司盈利增长仍然有双位数，则市盈率还将有扩张的空间，中国股市明年会步入一个比较成熟稳健的增长期。

　　自今年年初以来，摩根大通一直对海外投资者推广应该对中国市场加仓的观点。龚方雄介绍说，与很多其他新兴国家如印度、俄国、巴西这“金砖四国”的另三个成员相比，中国市场的估值还相对便宜（见图），因此在全球新兴市场投资组合中，海外基金经理不可能忽视中国市场。

　　龚方雄给出的衡量标准是代表中国海外上市企业的MSCI中国指数。去年8月份市场对该指数成分股今年盈利增长的预测是平均增长4％左右，到今年8月份对全年的平均增长预测已经调高到11.4％，但是从上半年企业财务数据来看，盈利增长按年率计算是18％。龚方雄说，此前市场都判断美国经济放缓将带动中国经济走低，所以才会对中国企业的盈利增长有上述预测，但中、美国经济增长都会比市场预测要好很多，所以市场在明年还会像去年到今年这一过程一样不断地调高中国企业的盈利预测。

　　在与全球投资者的多次深入交流后，龚方雄判断全球，尤其是欧美的基金经理基本上还是“轻仓”中国股。按MSCI指数的投资组合，中国投资比重应该为9.4%，但他估算到7月底，基金经理的实际仓位只是8.1%。“到目前为止，中国是全球主要新兴市场中股市表现最好的国家，大家可想而知到今年年底这些基金经理‘粉饰橱窗’时要干什么，一个最好的新兴市场，你对它这么大规模的轻仓，你怎么向你的投资者交代？”

　　

房价上涨是经济强势的必然结果

　　对于中国的房地产市场，有媒体报道龚方雄日前频频“唱多”。对此，他本人昨日表示，房地产价格上涨是中国经济强势增长的一个必然结果。

　　龚方雄用数字为例分析认为，中国GDP过去数年都是保持12%－15％的增长；可支配收入平均过去10年每年上升10％-11％；而房价从1998年开始平均每年只上升6％，只仅2004、2005两年升幅超过10％。“可以说房价远远没有超出全国可支配收入的平均增长率，也没有超出名义GDP的增长率，所以在这种条件下我才会说出‘房价在经济强势上涨能继续保持的情况下每年平均增长10％是合理的’。”

　　不过，龚方雄承认中国房地产市场的结构性问题仍然没有解决。“平均性增长往往不能反映中国的结构性情况，”他表示：“很多宏观数据在我们看来，不能反映地区的差异、收入的差异、不同阶层和不同利益群体的差异，但这不表示中国整体房地产市场出现了泡沫。”

　　他认为，政府调控房地产市场应采取有针对性的、改善结构的措施，而不应仅仅进行宏观的全面性打压。他举例说，今年4－6月国家出台一些相关打压措施后，在海外上市的中国房地产公司的

股票普遍从高位回落30%－40％，但海外投资者却频频从低价买入，为什么？“我们国家的城市化率在国际上来说是非常低的，而我们国家的土地资源仍是一种稀缺性的资源。城市化一直在进行，所以销售量足以保证地产开发商的盈利。”

　　龚方雄反复强调；“中国经济有通胀压力，货币又没有完全体现资产升值的压力，这种资产升值就会表现在实际经济当中。”他认为，中国经济增长所积累的财富一定会在资产上得到体现，过去几年的中国股市是熊市，升值就自然会体现在房地产上；而现在股市表现抢眼，吸引很多热钱介入，近期房地产价格增长可能将相对放缓。

　　商品牛市未终结

　　由于最近国际原油价格大幅回落，其他一些商品价格也回落很多，很多有关商品泡沫的观点又开始出现。但龚方雄仍坚持认为，全球仍处在商品的结构性牛市之中，从历史上看这种牛市往往持续15年－20年，但这轮牛市只不过才过了6、7年。

　　他分析认为，商品牛市的特点就是波动性非常大，在长期牛市过程当中一些品种经常会调整20%－30％。“只要美国的经济仍然保持稳健的扩张，而且中国、印度以及整个亚洲经济增长仍然保持强势，就不能做出商品牛市已经结束的判断。因为这些国家才是商品牛市的根本驱动力量。”

　　关于为什么近期商品价格波幅巨大，龚方雄分析说，主要原因是有很多对冲基金在商品市场中不断投机，由于它们借贷的杠杆效应太大，市场出现波动后往往就会出货，这无疑加剧了市场的波动。“前一段几家大型对冲基金被迫倒闭，所以商品牛市的一大特点就是投资者一定要有风险管理能力，而且要能承受得了市场20%－30％的波动。”