权证市场震荡下行

　　

价格走势图

　　价量走势图

　　中信

证券衍生产品业务 王卓

　　近期工行网上申购并未成为

大盘走势的转折点，虽然震荡加剧但大盘继续上行。近5个交易日上证指数从1792.25点升至1810.65点，上涨1.03%。权证市场则继续震荡下行，总市值从140.12亿下跌至135.98亿，跌幅为2.96%;日成交额则放大了88.78%。

　　权证涨幅最大的是机场JTP1，上涨8.5%。大盘23日大跌使得认沽权证被全面激活，机场JTP1单日涨幅达到20.47%，其他认沽权证平均涨幅也超过7%。权证跌幅最大的是武钢JTP1，跌幅为36.7%。近期钢铁股走强，武钢股份上涨3.2%，使得武钢认沽也逐渐从价内变成价外，近期连续大跌。末日权证持续表现活跃，武钢权证每天换手率都在100%以上，机场JTP1近期也仅有一天换手率低于100%。

　　从溢价率来看，认购溢价率继续下降，从15.02%下降至13.86%；认沽溢价率小幅上升，从25.74%上升至25.32%。溢价率升幅最大的是钾肥JTP1，近期盐湖钾肥大涨13.5%，使得权证溢价率上升8.4%。溢价率较低的权证表现稳健，万华HXB1、鞍钢JTC1、五粮YGC1、机场JTP1和华菱JTP1的涨跌幅均为正。

　　武钢两权证近期被大量注销，但截至10月25日，武钢认沽创设未注销数量仍有4300万份，武钢认购创设未注销数量为4.99亿份。随着权证到期，券商会采取不同处理方式。对于武钢认沽，在到期前，券商会逐步买回并注销，以避免到期行权拿

股票。在临近到期时，如果武钢认沽仍处于价内，其溢价率会迅速下降，甚至可能出现负溢价；如果权证处于价外，价格会跌至0.001元或0.002元，如同之前的万科HRP1和深能JTP1。

　　对于武钢认购，如果正股继续上行并深入价内，而权证溢价率下降缓慢，仅在临近停止交易时才迅速下跌，则券商应倾向于不注销或少量注销；如果武钢认购溢价率近期快速下跌，券商会倾向于大量注销，但券商会采取渐进的方式，对市场不会造成太大影响。