“A+H”提升A股投资价值

　　

本报记者 李宇 深圳报道

　　超级航母工商银行今日“A+H”同步挂牌，不仅成功在一级市场获得历史性突破，A股二级市场也破解了扩容必跌的“魔咒”，本周沪指创出了五年新高。

　　“A+H”拓宽A股发展空间

　　“随着A+H的实施，A股可能正在酝酿一轮大的牛市！”一位国际投资机构人士向记者介绍，其原因在于，随着越来越多的优秀企业上市，A股对于海外资金的吸引力也越来越强。

　　以前，A股市场一直面临一个两难的困境，一方面需要留住优质大型企业上市资源，但同时却难以承受大盘股的市场压力，市场往往谈扩容色变。“A+H”的实施则可以把大盘股的压力分散在两个市场承担，A股得以在目前的承接能力下增加更多的优质上市资源。

　　摩根大通董事总经理方方认为，这为A股市场发展拓展了新的局面。他说，如果一个市场缺乏优秀的上市资源，那么投资者就难以在市场上获利，市场对于投资者和资金的吸引力就会下降，而这又会导致更多的企业不愿意在这样的市场上市，由此形成一个恶性循环，市场也就逐渐被边缘化。“A+H”之后，A股市场就走出了这样一种困境，更多的资金会关注这个市场。

　　业界人士也指出，通过两地同步同价发行上市，A股市场的制度与国际市场也实现了进一步接轨。这也为A股市场的发展拓展了新的空间。

　　大蓝筹拉低A股估值

　　与此同时，对于“A+H”即将引发的两地估值变局，业界人士也从中解读出A股的机会。

　　一直以来市场对于A股存在一个批评，就是市盈率太高。以同时在两地上市的公司为例，H股价格平均比A股价格约低23.8%，差价最大的东北电气，A股价格是H股的3.68倍。市场人士一般认为，随着“A+H”的公司越来越多，A股和H股的估值将会趋同，A股的投资价值也就增加。

　　这种估值的趋同并非是通过价格的调整实现，更重要的是受到企业盈利整体改善的影响。京华山一研究员邓以旭指出，A股市盈率太高，并不主要是因为价格太高，而是因为盈利太差。目前盈利能力排名A股前十位的公司，2005年的总盈利为1056亿元，而香港红筹加H股中，盈利能力排名前十位的公司2005年总盈利却高达3970亿元，A股盈利最强的中国石化，在H股红筹中仅排第四。随着大型盈利能力强的公司陆续通过“A+H”在内地上市，A股企业整体盈利能力将提升，A股市盈率水平也就自然下降。

　　A股估值的降低也可能因为“A+H”公司的特点而更加显著。从目前A、H股估值差异中可以发现，共有8只

股票的A股价格低于H股，这些股票的一个共同特点是规模大，盈利能力强，增长稳定，招行、中行纷纷出现A股折价就是例证；而A股溢价的公司，则规模相对要小，业绩较差，波动较大。分析人士指出，“A+H”的公司一般都是大型企业，正是A股估值较低的品种，这对于降低A股估值水平的效应也就更加明显，有助于提升A股的投资价值。

　　上证指数接轨恒生指数

　　内地和香港有关当局均预期，“A＋H”模式将成为内地大型企业上市的新趋势。随着此类公司越来越多，一个可以预见的结果是，两地市场股份结构的同质性会进一步增强。市场人士由此认为，上海综合指数与香港恒生指数的估值将会走向趋同。

　　最近的市场数据显示，深圳综合指数市盈率约为30倍，上海综合指数约22倍，香港恒生指数则是14.5倍。市场人士预计，大型企业“A+H”上市，将会使上海的22倍市盈率降低，而香港市场由于仍处上升通道，14.5倍的市盈率还可能进一步提升。经过2到3年左右的时间，上证指数和恒生指数可能完成估值的接轨。