80亿美元打造全球最大衍生品交易所

　　

本报记者 张楠 综合报道

　　美国两大衍生品交易所———芝加哥商业交易所(CME)和芝加哥期货交易所(CBOT)本周宣布了80亿美元的合并计划。这两家已竞争百年的同城对手将超越欧洲期货交易所(EU－REX)，成为全球最大的衍生品交易所。

　　合并后的集团预期每年将产生1.25亿美元的协同效益，为进军欧亚市场以及信用衍生品和外汇等增长迅速的领域提供资金。此举无疑将进一步推进国际金融交易所行业的整合势头，并将对全球衍生品交易格局产生重要影响。

　　打造全球最大衍生品交易所

　　CME和CBOT的产品有很强的互补优势。CBOT是当之无愧的农产品期货的霸主，美国国债期货交易也遥遥领先于CME的交易量，但在外汇、股指产品方面落后；CME的产品优劣势正好相反，擅长股指、外汇、利率期货中的欧洲美元，商品期货则略逊一筹。

　　近年金融衍生品市场发展迅猛，全球各大交易所竞相通过上市、并购等方式增强实力、降低交易成本和吸引客户。此项合并由CME主导，斥资80亿美元收购CBOT成立CME集团，总部设在芝加哥。

　　合并后的公司资产总额据估计将达250亿美元，CME约占180亿，CBOT约占70亿。原CME董事长特芮·杜斐（Ter－ry Duffy）将成为合并后公司的董事长，原 CME 首席执行官多纳休（Craig Donohue）将成为合并后交易所的首席执行官。合并后公司的29名董事中，CME委派20名，CBOT委派9名。杜斐表示：“此次交易是在双方都处于强势的情况下完成的。”

　　此项交易预计明年年中完成，合并后的CME公司将成为世界上最活跃的交易所，平均每天成交将达900万手，成交金额接近4.2万亿美元，远远超过其他竞争对手。其交易品种将囊括利率、外汇、农业和工业品、

能源以及诸如天气指数等多种衍生产品。预计在收购完成的12至18个月之后，该交易便能开始为公司带来利润增长；预计合并后的第二年，税前节约的成本将达1.25亿美元。

　　合并后，两家交易所都将保留公开叫价的场内交易。CME的场内交易将搬到CBOT的大楼中，而CME会整合所有的电子交易到其Globex系统中。

　　期货交易所的竞争越来越趋向交易服务效率、交易成本的竞争，分析人士指出，这项合并必将从这两个方面提升自身竞争力，进一步增强全球金融交易所行业的整合势头。

　　百年对手，今日牵手

　　一直以来，这两家交易所都处于竞争状态，在过去几年中，还曾经因为交易员的种族和信仰差异而处于严重敌对状态。

　　CME曾与芝加哥期权交易所（CBOE）因侵入对方业务领域而发生冲突，两者的对立揭示了期货和证券集中的趋势。在美国，因为由不同机构监管，期货交易所和证券交易所很难合并。但是在用户特别是在对冲基金眼中，这堵墙正在消失。

　　多纳休表示：“美国证券、期货分开监管机制并不是企业兼并的障碍。虽然比较复杂，但可以操作。”他解释这也是CME将期货交易所定为集团下属分支机构的原因之一，即能够为CME收购不同的业务铺平道路。多纳休曾强调CME的收购兼并策略不仅限于交易所、证券和其他领域，“期货行业存在巨大的兼并机会。”

　　伴随金融行业的竞争，期货行业一直在上演重组合并。1998年德国期货交易所和瑞士期权交易所合并成立EUREX；2002年巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔、里斯本证券交易所和伦敦国际金融期货所共同组建欧洲证交所(Euronext)。这些强强联合都在向CME和CBOT两大老牌巨头发起挑战。2004年EUREX在芝加哥设立交易所，更是将触角伸到CME和CBOT的门口。交易所行业的大量合并使他们认识到，如果不变得更大、更有实力，就会失去业务。

　　为了打入期货领域，CME曾接触了美国单个证券期权方面最大的交易所———国际证券交易所（ISE），但ISE计划走上市路线。因此，CME不得不寻求其他收购机会。

　　2002年和2005年，CME和CBOT先后上市并完成由会员制向公司制的转变；2003年，CBOT将自己的清算业务纳入CME的清算所，组建统一结算体系；两年前，CBOT曾经拒绝了CME的合并提议，而倾向于在去年上市；2005年，合并消息盛传，但由于合并价格意见不一，谈判未果。在并购交易达成之前，他们之间的谈判持续了近1年。

　　合并后的新交易所将为客户提供完备的产品线和多样化的金融产品服务，满足各种不同投资者的需要。CME借助于Globex电子交易平台吸纳CBOT中适合电子交易的产品，也为CBOT造就迈向世界的跳板———CBOT的系统自8月初以来已经因设计问题或者电脑错误而4次关闭。

　　作为战略成长的需要，目前国际各交易市场之间的合并倾向正在加强。CBOT的CEO Bernie Dan说，交易所向营利性的公司转变，将给交易所带来“强化的操作灵活性”以及一系列可能性，包括公司上市、兼并收购或战略性出售。他预计美国的交易所将演变成欧洲的模式，交易所整合成为“多种资产平台”，将

股票、期货、期权融合在一起。

　　△CME董事长杜斐成为合并后公司的董事长 IC图片