天下围“工” 本报详解(2)

　　按照国际财务报告准则，工商银行2004年实现净利润308.63亿元；2005年实现净利润375.55亿元；2006年上半年实现净利润253.99亿元。照中国会计准则，工商银行2004年实现净利润307.63亿元；2005年实现净利润374.05亿元；2006年上半年实现净利润251.43亿元。“本次股票发行扣除发行费后，将全部用于补充资本金，以支持业务的持续增长。”工商银行方面表示。

　　数量要求

　　工商银行本次发行规模为130亿股，发行人授予A股联席保荐人（主承销商）不超过A股初始发行规模15%的超额配售选择权，即所谓的“绿鞋”。若A股“绿鞋”全额行使，则A股发行总股数将扩大至149.5亿股。其中战略配售约为180亿，不超过本次初始发行规模的53.3%；回拨机制启动前，网下配售股数为30亿股，约占本次初始发行规模的23.1%；其余部分向网上发行。

　　根据本次发行价格区间上限3.12元/股计算，网上发行的初步规模约为42.31亿股，超额配售后、回拨前不超过61.81亿股；根据本次发行价格区间下限2.60元/股计算，网上发行的初步规模约为30.77亿股，超额配售后、回拨前不超过50.27亿股。中小投资者进行工商银行A股网上申购的“入场费”为3120元。

　　工商银行本次网上发行，参加申购的单一证券账户的委托申购数量不得少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍。单一证券账户的申购上限为9999.9万股。除法规规定的机构证券账户外，每一次证券账户只能申购一次，一经申购不能撤单。法规规定的机构证券账户每户的累计申购股数不能超过30.77亿股。

　　价格要求

　　按价格上限进行申购

　　据了解，工商银行本次发行价格区间为2.60元/股~3.12元/股（含上限和下限），由于网上发行时本次发行价格尚未确定，因此参与网上资金申购的投资者必须按照本次发行价格区间上限3.12元/股进行申购。如果最终确定的发行价格低于价格区间的上限3.12元/股，那么差价部分将于T+3日后的10月24日与未中签的网上申购款同时退还给网上资金申购投资者。

　　定价猜想

　　定在3元上方可能大

　　“工商银行的经营优势包括规模大、市场占有率高，拥有全国覆盖最广的网络，有国内最庞大的销售队伍以及领先的IT信息技术和优秀的电子银行业务以及个人金融业务。”昨日，东北证券的分析师王久鹏分析说，工商银行的经营劣势主要包括非利息收入占比较低、人员最多，人均创利较低，盈利能力有待进一步提高以及不良贷款覆盖率有待提高。按东北证券研究所预测，工商银行2006年、2007年全面摊薄的每股收益为0.15元和0.19元，每股净资产为1.43元和1.6元（按照A+H发行之后的股本全面摊薄计算）。王久鹏说，预计工商银行在A股上市后的合理价值定位于2.3倍~2.4倍的市净率水平。因此工商银行实际发行价格定在3元上方的可能性非常大，不排除定在申购价格上限3.12元/股的可能。

　　上市定位

　　“即使工商银行将申购价格上限3.12元/股定为发行价，那么该股上市之后，股价应该能够达到3.58元左右的估值中枢，较3.12元仍然会有15%左右的上涨空间。”昨日，申银万国的证券分析师郑铁民说。

　　郑铁民认为，考虑到工商银行的市净率水平应该高出中国银行10%、领先建设银行5%，为2.54倍，再基于对工商银行资产质量的信心，加上对其今年年末每股净资产的预期要达到1.5元甚至以上的判断。“预计工商银行2006年的动态市盈率应该在23.5倍到25倍之间，合理估值区间应该在3.41元~3.75元，估值中枢应该在3.58元。”

　　对此，国都证券的分析师孙祥臣也有相同观点。同时，他还表示，考虑到工商银行作为国内银行业第一大行的地位，再加上未来三年的业绩增长将会在10%至15%左右的情况，也不排除工商银行上市后股价走势超出市场预期的可能。本报记者 孙宪超

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