消费服务业优质公司仍有上升空间

　　本报记者 王子芳 北京报道

　　2006年第四季度，上证指数站在千七之上，未来市场将如何演绎？就市场上投资者关心的热点问题，我们采访了华夏基金管理公司投资总监刘文动先生。

　　记者：大盘用一个月的时间下跌了200点，又用了两个月的时间收复千七。那么，对 于四季度的行情如何看，哪些投资机会值得关注？对于已然在望的2007年，又该如何判断市场的走势呢？

　　刘：短期来说，影响市场运行的因素相当多，比如宏观政策、新股发行、金融衍生工具的推出等一切影响投资者情绪的因素都会对市场的短期趋势形成影响。但我们认为，影响大盘的短期因素并不会改变大盘的长期趋势，虽然四季度市场可能经历短期的调整，但不会改变整个市场的上升趋势，我们仍然看好市场的长期表现。

　　至于具体行业板块，首先还是看好消费服务类行业中管理优秀的公司，这些公司的成长更多依赖于公司在产品模式、价值链模式、渠道模式以及客户模式上的定位以及品牌建设上的努力，而且市场对这些行业中的一些公司未来的成长性认识仍然不充分，其中某些优秀的公司仍然具有巨大的上升空间。伟大的公司常常诞生在这些领域，是永恒的投资主题，关键是如何选择可靠的公司。

　　其次对于原材料和投资品等行业的公司，我们更关注行业的需求增长和行业结构对盈利能力的影响以及公司在低成本制造方面的能力，其盈利表现正如彼得·林奇所说的：周期性就像季节变换一样可靠。从产业链的角度看，电网设备、采掘机械、节能环保设备、铁路设备等下游需求仍然很旺盛，这些领域可能存在我们尚未发掘的投资机会。当然，对那些完全依靠管理层不可控因素来推动盈利增长的公司，我们投资起来会比较谨慎。

　　对于2007年的市场走势，我们判断将会是一个温和上升的市场，最主要的推动力还是来自公司盈利的增长，当然这种增长有来自股权激励带来的内生性增长，也有整体上市、资产注入等带来的外生性影响。

　　记者：10月份工行将会登陆A股，毫无疑问将带给大盘相当的影响。而这个影响将会怎样表现，向上还是向下？大盘大概要用多久才能消弥这样的影响？

　　刘：我们认为工行上市对市场的影响是短期的，正如

中行上市一样。短期内，可能会造成资金面一定程度的紧张，还可能会产生一级市场对二级市场的替代效应，但是消除这种影响是不需要很长时间的。

　　记者：最近一段时间以来，大盘股行情不错。接下来，大盘股是否还能延续上涨的行情？什么样的大盘股是最具投资价值的？

　　刘：决定一只

股票投资价值的重要因素有三点：企业的资本回报水平、成长性和资本成本，大盘股也不例外。如果一只大盘股这些盈利驱动因素持续向好，并且股价中又没有隐含这种信息或反映得不充分，那么我们就认为这只股票具有投资价值。

　　一般来讲，大盘股的成长性稍弱，而且目前A股市场上的大盘股大多集中在原材料行业，由于大部分原材料都处于周期性的回落过程中，持续盈利能力并不是很好，短期很难出现连续上涨的趋势；另一方面，稳定类的大盘股又面临机会成本较高的问题。当然具体问题要具体分析，并不能简单地根据盘子大小来判断投资价值。如果某只个股盘子很大，但是其所处行业有广阔的发展空间，那么理论上还是可以具有很好的成长性的。

　　记者：据报道，股指期货将在近期正式推出，您怎么看待中国股市有史以来的做空机制？这将对

大盘走势和个股投资产生怎样的影响？投资者将怎样积极应对？

　　刘：我们认为股指期货的推出是一件好事，对于提高市场效率、完善资本市场有很重要的意义，而且股指期货的推出也为广大投资者提供了一项新的投资工具，投资者可以利用他们对市场的判断来获取收益。基于价格发现的功能，股指期货还有可能改善大盘股定价偏低的状况。但是我们不认为股指期货本身会改变公司的基本面，长期来说我们不认为会对个股投资形成实质性的影响。

　　对我们来说，股指期货在中国市场上是新鲜事物，我们需要时间来研究它的运作规律，我认为股指期货对愿意付出精力研究的人来说，在初期时会有很多机会。作为共同基金，在我们没有完全熟悉之前，本着为持有人利益负责的精神，我们不会轻率地去尝试。当然，我们会积极努力地对此展开研究。