兴业证券：强烈推荐中国银行及招商银行

　　

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　　兴业

证券研发中心 任壮

　　我们认为，国内上市银行未来两年大多将保持20%以上的业绩增长。因此，建议关注综合竞争实力强、经营风险较低、具有长期投资价值的银行股。

　　未来两年上市银行业绩稳步增长

　　我们认为，虽然今年央行将采取持续收缩资金投放的政策，但商业银行全年的贷款投放量将可能同比增加。预计国有银行，如中国银行的贷款增速将会明显提高。而大多数股份制商业银行的贷款增速将会与去年水平大体相当或略有下降。

　　我们认为，随着混业经营步伐的加快，商业银行在零售业务、中间业务、债券投资方面的收益将会进一步增加，非利息收入占比也将会提高。另外，预计银行业全年营业费用率将会继续有所下降。预计今年全年上市银行的净利润的增长将会在20%以上，未来2年上市银行的业绩仍将稳步增长。

　　国有银行上市提升银行股市场地位

　　中国银行在7月份在A股市场成功上市对整个银行板块意义重大。我们认为，资产规模实力、分销网络与覆盖范围、客户基础是决定商业银行综合竞争实力的关键因素。国有商业银行拥有更庞大的资产规模与资本实力，更广阔的分销网络和雄厚的客户基础，在行业竞争中处于绝对的优势地位。中行上市，不但使A股市场中的银行股的投资品种增加，而且国有银行上市后意味着A股市场具有了真正意义上的银行股。

　　在第四季度，市场普遍预期工行在10月份将实现A＋H同步同价上市。工行是国内资产规模最大、贷款投放最大的国有商业银行，也将是营业网点、人员最多的上市银行，其资产优势、客户资源、行业地位都排名行业首位，工行上市后将会成为银行股中新的行业龙头。继工行之后，兴业银行、南京商业银行等也将陆续在A股市场上市，银行股投资品种的扩大，以及工行等的上市将加速其他不具竞争优势的银行股趋于边缘化。

　　强烈推荐中国银行及招商银行

　　从银行股的估值水平看，A股市场中的银行股的动态PE、动态PB平均值分别为19.94倍、2.32倍，H股市场的国有银行的动态PE、动态PB平均值分别为19.36倍、2.43倍，两地市场对国内银行股的估值水平基本接近。

　　我们认为，国内上市银行将受益于国内经济的快速增长、

人民币升值、利差扩大等利好，在贷款持续增长、非利息收入占比提高、营业费用率下降等因素推动下，未来两年大多将保持20%以上的业绩增长。目前股价处于合理估值区间，维持银行行业“推荐”的投资评级。

　　我们认为，目前应关注综合竞争实力强、经营风险较低、具有长期投资价值的银行股。建议关注在资本实力、分销网络、客户资源、资产管理上具有绝对优势的中国银行，以及具有自主业务创新能力，在细化客户群体中拥有相对优势的招商银行。

　　目前银行业的投资风险主要在于：一是央行如加大紧缩政策力度可能导致银行贷款增速进一步放缓。二是宏观经济调控，特别是房地产政策调控可能导致银行不良贷款潜在风险的加大。

　　中国银行(601988)具有“垄断国内优质高端客户资源、在批发与零售市场拥有垄断定价权、拥有外汇业务的业务特许权、背依中央政府的国家特保权”等四大优势。预计上市融资后，今后两年中行的贷款规模将会加速扩张，净利差收入将会保持20%以上的增长。中国银行在国内具有国际结算及外汇业务等中间业务的绝对优势，预计非利息收入占比将会逐年提高。

　　招商银行(600036)确定了以“规模扩张与质量效益协调发展”的长期战略，保证了业绩增长与资产质量的协调发展。公司目前定位为零售银行，零售业务与中间业务是其优势业务，在信用卡、网上银行等产品上处于业内领先地位，其个人客户定位于有委托理财需求的富裕阶层及年轻白领阶层。该行注重以科技网络为平台的产品与服务创新，其中间业务收入占比在国内商业银行中始终稳居前列。随着混业经营的加快，该行将可能率先实现由单一盈利模式向业务多元化盈利模式的转变。该行较强的风险管理与产品定价能力，清晰的产品市场定位，较强的中间业务盈利能力，都支持公司成为目前国内最具特色与竞争优势的股份制上市银行。

　　银行上市公司财务预测及投资评级

　　股票简称股票代码EPS05EPS06EPS07每股净资产投资评级

　　中国银行6019880.130.160.190.92强烈推荐

　　招商银行6000360.270.350.452.67强烈推荐

　　浦发银行(资讯 行情 论坛)6000000.640.821.064.01推荐

　　民生银行(资讯 行情 论坛)6000160.260.330.421.57推荐