股票投资也可做到低风险

　　

■资本观察

　　中投证券研究所副所长 晏加源

　　

股票投资的风险到底有多大？不同的人可能有不同的答案。有的人可能根本就不相信股票，更有不少人认为购买股票是一种高风险的投资行为。事实上，美国股市初期，绝大 多数人是将股票投资和赌博行为联系在一起的。可是，当我们回顾历史或审视现实，股票投资其实是可以做到低风险高回报的，甚至在“茫茫股海”里，我们还可以找到投资股票“一点风险也没有”的例证。

　　股票市场的历史可以证明股票是最理想的投资工具。美国道·琼斯工业指数有史以来年均增长率约7%，过去70年的增长率更是接近8 %；伦敦金融时报指数从1965年的103.7点上涨到2005年底的2847点，过去40年复合增长率达到了惊人的8.6%。要知道，这是指数的增长，而不是个股股价的增长；不是几年的时间，而是股票市场的真实历史。

　　无论外国股市还是中国股市，有时候，投资一些具体的个股也是“一点风险也没有”。2005年10月，股权分置改革开始启动，如果说大面积的送股还不足以说明股票投资的低风险，那么某些个股则是完全的无风险投资品种。深万科公布的股改方案是10股送8份行权价为3.73元的认沽权证，农产品公布的股改方案是一年后投资者可以按4.25元的价格将股票出售给深圳市国资委，而当时投资者是可以轻易在这两个股票的行权价附近甚至低于行权价买到股票的。在当时，不知道有多少人思考过这样的投资是一个怎样的风险收益比呢？

　　在金融衍生产品如权证开始出现的情况下，可以通过股票加权证的组合投资方式获取无风险收益。比如沪机场正股加认沽权证的组合投资方式、华菱管线的正股加认沽权证的投资方式，等等。在今年的市场中不时出现这样的机会，即通过这样的组合投资方式达到要么是可以百分之百的获取绝对收益，要么是投资风险极小的投资效果。事实上，有了上市公司认沽的承诺，不买权证仅单纯投资正股，实际的风险也是极低的。

　　新股当然是有可能跌破发行价的，但是事实上跌破发行价的新股的确很少，而且几乎所有曾经跌破发行价的新股后来都会有一段亮丽的表现。相信在一级市场逐步规范、监管更为严格的情况下，新股跌破发行价的情况会极为少见。今年以来，网上申购新股的年化收益率为8%左右，历史上申购新股的年化收益率曾高达20%左右。今年的新股除了中国国航上市首日微幅跌破发行价外，其余的全部获利。从这个意义上讲，申购新股不失为偏好低风险的投资者较好的选择。

　　在

中国经济高速发展、股票市场牛市格局确立的情况下，购买优秀基金或指数基金也是风险极低的投资方式。到目前为止，我国共有152只股票型基金，其中有99只开放式股票型基金，前20只表现最好的开放式股票型基金净值增长率平均高达68.7%。需特别指出的是，目前

封闭式基金普遍存在高折价率，如基金景福、基金泰和、基金金鑫、基金裕泽等，折价率都在30%-50%之间，在封闭式基金运作日趋规范的情况下，这不是一种正常的现象。而且这种高折价率为投资者将来结合股指期货进行套利操作提供了条件。这些基金可以看成股指现货的替代品。由于其高折价率，只要买入基金的同时卖出股指期货，就可以实现无风险套利。更为重要的是，在股指期货推出的情况下，市场中套利资金的运作可能使封闭式基金的折价率提前归零。

　　购买低价蓝筹股，获取高额股息。不能否认的一个事实是，国内目前已经产生了一批具有国际竞争力的企业，而且这样的企业，已在股市中占有一定比例，它们的估值比较合理，成长性良好，其市值比重日益提高，选择这样的股票长期投资，不仅可以远离风险，而且可以获取巨大的回报。目前股市开始进入真正的价值投资时代，只要用心，总能找到极具投资价值的股票。正如彼得·林奇曾说过的，普通投资者完全可以比机构投资者做得更好。

　　当然，我们还可以找到其他的理由来证明股票投资的低风险性，反过来，也可以有更多的理由来论证股票投资的高风险性。但是只要投资者在长期投资和股票筛选方面做足功课，风险是可以也是能够被规避的。