中粮系 借力资本市场撬动产业整合

　　

PHOTOTEX图片武汉新兰德 余 凯

　　我们认为，如果中粮集团与丰原集团达成合作意向，G丰原（000930）很有可能成为中粮生物质能源的资本平台，中粮借力资本市场实现产业整合的战略又将向前迈出一大步，而其以一个上市公司为平台整合一个产业的运作模式将会更为清晰。

　　上周五G丰原发布公告称，近日中粮集团与蚌埠市人民政府进行了接触，表达了与公司控股股东丰原集团进行战略合作的意向，但截至目前有关方面尚未签署任何合作文件。

　　央企整合并购急先锋

　　近年来，中粮集团加快战略调整，大力实施实业化、国际化、集团化、多元化经营战略，实现了由传统外贸代理企业向产业化经营的跨国企业转型。组建了中粮粮油进出口公司（主营粮油糖政策性贸易业务）、中粮国际（0506.HK，主营粮油食品生产加工业务）、鹏利国际（主营地产投资和酒店管理）、中粮发展有限公司（主营非上市业务）和中粮金融（主营人寿保险、保险经纪、期货等业务）5大经营中心。2004年7月，中粮集团对中国土产畜产进出口总公司进行了重组。

　　在今年央企重组加速的背景下，中粮集团在资本市场频频出手，俨然成为央企整合的急先锋。

　　今年3月17日，国资委将同为央企的中谷集团公司并入中粮集团，成为中粮集团的全资子公司。与此同时，中粮集团为了巩固自己在农业领域的“超级航母”地位，更是在二级市场上寻找自己并购的猎物，成功接手了ST屯河（600737）、华润生化（600893）和G中粮地（000031，前身为深宝恒）。

　　值得关注的是，中粮集团参与了酒鬼酒（000799）的收购，虽然在与中糖集团的竞拍中处于劣势，但并不排除再度参与的可能，此举被认为是中粮集团介入白酒业的信号。另外，根据此前*ST天颐（600703）的公告，荆州国资委与包括中粮集团在内的三家公司接洽协议重组事宜，虽然目前还没有下文，但中粮集团通过上市公司整合旗下油脂产业的意愿已经表露无疑。此次在中国高新已经与丰原集团签订了框架性协议的情况下，中粮集团半路杀出，看中的正是生物质

能源的产业对接。

　　经过这一系列的资本运作，宁高宁在华润集团任职时让该集团一个上市公司负责一个产业的资本运作思路，已经克隆到了中粮集团身上。

　　以上市公司为平台整合产业

　　2005年，中粮集团通过受让股权方式，成为G中粮地实际控制者，集团承诺将采取优质

房地产资产注入方式，使上市公司成为有品牌、跨区域经营的开发商。中粮集团目前主要地产业务由1993年收购的香港鹏利开展，香港鹏利目前已经被中粮集团回购，其资产有望注入G中粮地。香港鹏利已开发和待开发面积超过500万平方米，管理物业面积113万平方米，经营性物业44万平方米，资源十分丰富。从06年开始，中粮集团开始逐步向上市公司注入资产。中粮集团的思路在于通过上市公司所建立的资本市场平台，拓宽直接融资渠道，在行业整合加速背景下，将其下属的房地产业务做大做强。

　　中粮决定入主ST屯河后，强化资源性产业的发展，对ST屯河产业结构进行了一定调整，压缩了其水泥和果汁业务，强化番茄制品和甜菜糖两大主业的发展。中粮还将其番茄产业向内蒙古河套地区扩张，从而减轻新疆原料的压力，拉开与竞争对手的差距。内蒙古资源丰富，地理位置优越，在原料品质、原料价格、运输距离等方面优于新疆。目前，中粮在内蒙古河套地区已建成6家番茄加工企业，形成日加工鲜番茄1.1万吨、年产8万吨番茄酱的生产规模。中粮表示，未来5年，公司将把在内蒙古番茄产业的产能提高到20万吨。虽然部分资产并不属于ST屯河，但不排除将注入的可能性。

　　中粮系旗下的上市公司中，中粮国际（0506.HK）是酒业整合平台。目前，中粮集团旗下的酒类资产已经装入其中，主要为三大“

长城”牌葡萄酒。今年3月，中粮国际以3.09亿元买下中粮长城40%股权，以100万元购买烟台长城40%的股权，由此全面控制长城葡萄酒业务。市场由此猜测长城酒业可能分拆上市，但这被公司高层否认。

　　华润生化地处全国玉米的主产区之一吉林，充裕的玉米资源使得该公司在进行玉米深加工方面具有得天独厚的成本优势。目前华润生化已经形成95万吨的玉米加工规模，在国内及国际市场占有一定的份额。 中粮集团通过受让华润集团持有股份将成为华润生化第一大股东。华润生化在玉米等农产品深加工方面已形成完整产业链，中粮集团极有可能向其注入相关玉米深加工资产。

　　G丰原有望成为生物能源平台

　　从G丰原周五公告来看，中粮集团显然也对与丰原集团的战略合作产生了兴趣。

　　中粮集团是国内四大指定乙醇汽油制造企业之一，旗下有可观的燃料乙醇资产，下属的黑龙江中粮酒精有限公司现有生产能力25万吨，在建产能15万吨。另外，中粮集团拟在广西建设中国第一个用木薯生产燃料乙醇的装置，两套装置总产能40万吨。同时，在河北衡水，以红薯为原料的30万吨产能的燃料乙醇生产厂正在建设中。到“十一五”末期，中粮集团有望形成每年三百万吨燃料乙醇的产能，成为我国生物质能源的主要提供者。

　　从2005年开始，G丰原也着手大力发展生物能源和生物材料，燃料乙醇成为公司新的主导产品。公司作为目前获批的全国四家定点燃料乙醇生产企业之一，产能位居首位，负责供应安徽全省及山东、江苏、河北等14个地市所需的燃料乙醇。业务上的一致性，无疑在一定程度上为双方的战略合作奠定了基础。

　　总体来看，G中粮地的成功运作，已经为中粮集团通过资本市场整合产业树立了标杆，中粮集团很可能还会在资本市场上出手，以将旗下的油脂、金融产业进行整合。