南方控股 受益米粉行业新标准

　　

光大证券研究所彭丹雪

　　从目前的发展情况来看，南方控股（000716）湿粉销售的良好态势超出我们的预期，公司在米粉行业占据相当有利的地位，未来米粉产业终将给公司带来良好收益。预计公司2006－2008年每股收益分别为0.12元、0.23元和0.33元，公司目前动态市盈率低于行业平均水平，明年中期前目标价应在4.5元，维持“优势－1”的投资评级。

　　新标准催生新龙头。2006年9月1日，广西省开始正式强制实行《米粉质量安全要求广西地方标准》。高标准规范了米粉行业，使得许多传统的作坊式厂家被市场淘汰。公司积极参与了米粉相关标准的制定，占据了相对有利的战略地位。

　　快点米粉厂是今年公司大股东计划注入上市公司的资产，米粉厂近期的优异表现，证明其能够给公司带来良好收益。自9月1日新标准实行以来，该公司米粉生产销售十分顺利，不仅从0.68元/斤提价到0.75元/斤，产量也从8月份的6万斤/天迅速增长到9月份的12万斤/天。量价齐升使得公司目前在南宁市场上的市场占有率上升到25%以上，俨然成为南宁市米粉行业的龙头企业。

　　根据目前的售价，公司米粉的毛利率水平达到了40%左右，而全年的米粉平均毛利率水平也有35%左右。根据目前的销售态势，我们认为公司能够顺利地按照原计划在年末占有南宁市场30－40%的份额，并继续攻占广西全省市场。

　　垄断地位牢固。标准先发优势和包装专利权，保证了公司高企的毛利率。不过，公司如果仅仅依靠米粉标准实施阶段的先发优势占有市场，在这个细分产业的风险仍会较大，因为大企业的投资可以迅速凭借雄厚的资金实力，模仿生产或者降低成本抢夺市场。但快点米粉厂目前拥有的排他性的专利技术，可以保证自己在这个行业的垄断地位。

　　首先，包装设备专利。新标准对米粉的包装进行了具体规定，禁止不包装或者低劣包装。快点开发了新型的米粉包装设备，并已经申请了专利，在包装成本上具有较大的优势，可以比其他企业节省一半的包装费用。

　　其次，生物保鲜技术专利。此专利技术保证了米粉的鲜味和保质期，将传统米粉10小时左右的保质期提高到了24－36小时，扩大了销售半径和销售时间，有利于公司的市场扩张。

　　盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ2005Ａ2006Ｅ2007Ｅ2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）32．87265．8134．21167．27241．12312．99

　　增长率（％）－17．8708．64－49．5124．6344．1529．81

　　净利润（百万元）5．511．17－60．2618．4631．2255．67

　　增长率（％）107．97103．09－639．48130．6369．1278．32

　　每股收益0．03090．0626－0．3380．10360．17510．3123

　　市盈率120．3959．42－－35．9121．2511．91

　　ＰＥＧ1．120．58－－0．270．310．15

　　△图表数据来源：Wind资讯

　　制图：龙跃