G铁龙 铁路特种箱垄断者

　　

渤海证券研究所齐艳莉

　　G铁龙（600125）是我国铁路特种箱的垄断经营者，可以充分享受到该行业的快速增长，我们看好公司未来的发展前景。我们预计公司2006、2007年每股收益分别为0.28元和0.37元，给予“推荐”的投资评级。公司股票合理估值区间应在7－8元。

　　铁路特种箱垄断经营者。2004年，经过一系列股权转让后，中铁集装箱运输有限责任公司成为公司第一大股东。中铁集装箱运输有限公司是在整合铁路集装箱运输资产的基础上成立的，是

铁道部下属三个专业货运公司之一。

　　2005年年底，公司收购了沙鲅支线，成为进出营口港唯一一条铁路通道的独立承运人。2006年初，公司向大股东收购特种集装箱资产，成为我国铁路特种集装箱行业的垄断经营者。此外，公司还涉及铁路客运、

房地产和混凝土生产等业务。

　　特种箱业务前景广阔，公司盈利好于预期。铁路特种箱业务成长性较好，发达国家货物入箱率为40%，其中特种箱占集装箱市场的份额为30%，而我国目前仅为3%和11%，因此具有非常广阔的发展空间。按照铁路部门的规划，“

十一五”期间，我国将大规模发展集装箱运输，双层集装箱运输通道总规模将达到1万公里以上，铁路集装箱运输量将达到1000万TEU，年复合增长率预计为29.5%。

　　2006年上半年，公司特种箱运量达40.4万TEU，实现主营业务收入11399.26万元，主营业务利润4002.46万元。由于新收购的500万只汽车箱和1850只干散货箱已于6月份陆续投入使用，因此预计下半年特种箱运量将超过上半年，公司全年盈利情况将好于预期。

　　货运业务收入大增。沙鲅支线是营口港与外界联系的唯一铁路通道，承担了营口港40－50%的疏港货物运量。2005年11月，公司以1.3亿元的价格收购了沙鲅支线及其相关资产，成为铁路运输行业的独立承运人。

　　收购沙鲅支线对公司的影响主要有两点：一是增加了货运业务收入。收购前，公司租赁沙鲅支线开展货运业务，收入需要与沈阳铁路局分成；收购后，公司获得了铁路所有权，增加了线上运输收入，预计2006年可增加8000万元左右的收入和1400万元左右的利润。二是加强了公司对货物调配的控制力，有利于公司开拓相关物流业务。

　　△图表数据来源：Wind资讯

　　盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ2005Ａ2006Ｅ2007Ｅ2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）363．48445．01504．08831．831，240．311，277．60

　　增长率（％）13．3522．4313．2765．0249．113．01

　　净利润（百万元）81．7895．64112．64176．25225．32275．97

　　增长率（％）24．9916．9517．7856．4727．8422．48

　　每股收益0．370．3330．2450．29490．3770．4618

　　市盈率18．3520．3927．7123．0218．0114．7

　　ＰＥＧ0．731．21．560．410．650．65

　　制图：龙跃