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张大伟 制图经历两个交易日的盘整后，周四市场再度强势走高，沪综指距本轮行情最高点1757点仅16点。蓝筹股走势继续领先市场整体，上证50指数上涨0.72%，高于沪综指0.49%的涨幅。笔者认为，A股银行股纠偏行情趋于完成，地产股有望接过银行股的接力棒，推动大盘进一步上涨。
银行股估值纠偏收尾
今日招行H股上市，有人预测股价可能会开在10.5—11港元之间，如果确实如此，会对招行A股继续起到牵引作用。与此同时，A股市场其他银行股如民生、浦发等有望继续在短期内保持强势。不过，值得投资者关注的是，通过招行A股8月7日以来35%的上涨以及今天可能进一步走高后，招商银行基本完成了短期估值纠偏；与此同时，A股其他银行股也处在大体相当的阶段。
地产股估值前景乐观
相对而言，地产股似乎有望在招行H股上市之后，继续保持强势运行。从目前情况来看，由于招行H股的发行，A股投资者看到了内地优势银行企业的价值所在；相对而言，对于地产股真实的价值定位，尚未得到类似检验。
事实上，我们从地产股的长期估值状况看，中国香港市场优势地产企业的市盈率估值一般在17倍到18倍左右；美国市场的地产股市盈率一般在24倍到25倍左右。而当前A股地产股的平均市盈率在15倍左右，但A股地产股的利润增长率却是另外两个市场所不能比拟的，这也诠释了近期地产股持续创新高的一大因素———低估。
对地产股的市盈率评价，与其平均增长率有很大关联。从目前研究机构的判断看，最近两年地产板块保持30%的利润增长完全可以实现。所以，在今年内地产股动态市盈率达到30倍，优势龙头股达到35倍，也并没有太大的泡沫。从15倍到30倍，地产股的前景仍然相当乐观。
这是近期地产股持续强劲的另一因素———高速增长。但是，考虑到宏观调控的滞后影响以及房价短期的不确定性，我们又应对地产板块内具体的股票给予不同的市盈率评价，以体现不同公司的不同风险程度。无疑，稳定增长的企业应有更高的市盈率评价。
所以，即便未来银行股出现阶段性的滞涨，也会有地产板块挺身而出，从而可能直接导致对前期高点的突破。而这两个板块正是当前人民币升值的大背景下，受惠最为直接的两个板块。
1850点区域是短期目标
当清晰认识银行和地产板块的未来后，我们就能对未来市场运行方向有相对准确的把握。本轮行情启动始于8月7日，8月中下旬进入主升浪，与招行和万科启动的时间完全一致。所以，从这两大龙头的运行可以大体上感受到市场的脉搏。
当然，仅有龙头还不行，中报业绩的公布对于投资者重新对市场估值起到了关键性作用，很多机构也据此改变了对市场点位的估测。如深市公司净利润增长达到22%，与预期中的大幅下跌相去甚远。从中期动态市盈率的情况来看，蓝筹股当前市盈率在14倍上下，考虑到其未来两年的平均增长率在15%左右，我们推测下半年以蓝筹股为主力的成份指数上涨幅度会在10%左右，对应的沪综指点位应达到1850点至1900点区域。（中证投资 徐辉）
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