“后股改时代”推进市场建设不放松

　　

　　昨天，股改进入了一个重要“关键点”：公司市值超过4200亿元、占到内地股市总市值近11%的超级大盘蓝筹股——中国石化开始停牌，进入股改表决阶段。

　　这意味着历时一年有余的“股改战役”即将画上句号，步入“

股权分置改革后”时 代。那么，股改究竟为市场带来了什么？股改完成就万事大吉了？

　　股改公司市值逾92%

　　据统计，截至本周第49批公司启动股改，沪深两市一共有1157家公司已完成股改或进入股改程序(不包括14家股改方案未通过的公司)，总市值为39232.5005亿元，占两市总市值的比重达到92.9236%(剔除全流通的

股票)。其中，沪市有股改公司711家、G股公司631家；深市有股改公司446家、G股公司345家。

　　除内蒙古上市公司100%完成股改外，有8个地区的股改公司市值占比超过90%，分别是河南、安徽、贵州、山西、深圳、陕西、新疆和天津，而河南、安徽、新疆三地的股改公司家数占比同时超过了90%。此外，还有10个地区的股改公司市值占比达到了80%。

　　不过，其中不少地区早就跻身市值占比80%的行列，但最近几批却鲜见公司入围，股改动能“上涨乏力”，这从最近几批股改公司家数越来越少中可以得到佐证。如第49批上市公司名单中，沪深股市只有7家公司进入股改程序，相对于过去的五六十家，简直无法比拟。可见股改进入收官阶段后，各地剩余的“困难户”攻坚之难。

　　好在被市场认为是股改最难啃的“骨头”——中石化终于开始股改，这等于给市场吃了一颗定心丸，股市中面临的最大瓶颈问题得到妥善解决，未来股改将会继续稳定有序发展。

　　带来3000多亿财富增长

　　截至目前，股权分置改革已经给流通股东带来了3000多亿元的财富增长。这是银河

证券根据股改送股、置入优质资产、债务减免和大股东欠款回收等四方面测算得到的结果。据银河证券统计，自2005年4月底股权分置改革启动以来，非流通股东送股促使流通股东持股价值增加2800多亿元，而上市公司债务重组增加价值170多亿元，优质资产置换增加价值140多亿元，股改送现金110多亿元。通过送股、红利，流通股东的持股价值增长了近30%。股改财富效应激发了市场投资热情，推动大盘快速上扬，投资者进一步获得20%以上的市值增长。

　　与此同时，股权分置改革直接带来了上市公司资产质量的改善，提升了市场投资价值。以股权分置改革为契机，监管部门、大股东、上市公司通过资产置换、债务重组、占款清欠等手段，解决上市公司历史问题，一大批公司的质地有望改观。已股改的公司中，有100家左右置入优质资产；30多家通过债务重组，减免部分债务，改善了财务状况；清理上市公司大股东及关联企业欠款问题成效明显，截至2006年6月30日，两市共有252家上市公司完成了清欠工作，82家上市公司部分完成清欠工作，合计清欠金额137.96亿元，占所需清偿资金总额的30.41%。

　　G股将取消“G”字头

　　中石化股改的启动，标志着股权分置改革工作的基本结束，对于市场的象征意义更大。也就是说，G股可以取消“G”字头了——没有股改的公司才应该带上一个标志。记者近日从权威部门获悉，已股改公司股票“G”标记取消并恢复原来简称，有望在中国石化股改完成后实施，而未进入股改工作的“钉子户”将被另行标记，不排除以特别处理方式即带“ST”提示，并在政策上加以限制。

　　给股改公司股票带“G”，沪深证交所的初衷一是提示投资者，二是对未股改公司起到示范效应。但随着G股队伍日趋庞大，G股简称给投资者带来了一些困扰，如原来名称较为接近的公司缩减后的G股名称可能引发一些误会等。此外，在大部分公司完成股改之后，未股改的公司反而不容易被找到，这不利于股改工作进一步推进。

　　有关人士说，在中国石化启动股改之后，两市的股改公司市值均超过了90%，家数均超过80%，管理部门就开始考虑择机恢复G股公司原先的股票简称，而将未股改公司以特殊记号标记。此项工作在今年底、明年初实施的可能性较大。

　　股改完成并非万事大吉

　　作为占中国股市总市值11%的重量级公司，中石化完成股改，股权分置改革等于画上句号。然而，股改完成并非万事大吉。

　　经济学家胡祖六认为，中国资本市场确实面临很多风险。流动性是资本市场的必要基本特征，没有流动性的资本市场没有效率。建立一个完善、有效的资本市场需要一系列的配套条件，流动性只是其中的一个因素，是必要条件。因此，股权分置改革是非常重要的改革。但是，并不是说股改完成了，国有股、法人股流通后，中国资本市场就万事大吉、高枕无忧了。

　　中国资本市场这几年将经历痛苦的调整，这其中有很多原因。毫无疑问，股权分置是其中一个因素，把这个因素消除了，对中国资本市场发展有帮助。这只是一个必要条件，而非充分条件。要解决中国资本市场面临的问题，需要进行系统改革，不是一朝一夕可以完成的。希望股改完成之后，市场就会变得牛气冲天，是不现实的。因此，有市场人士认为，股权分置改革基本完成后，下一步的市场建设才应该是重中之重。

　　股改之后，到底是要回复到原来的股市，还是重建一个新的股市？一位业内人士表示了一定的忧虑。“从目前已经进行的IPO情况看，市场并没有走出监管机构主导的怪圈；发与不发、发行价格、发行时间都由监管部门来定，市场机制并未发挥作用。发行价格更不是依靠投资银行的估值水平来确定，现在的市场与股权分置改革前没有本质的不同。”

　　由此可以看出，中国的股市要完成真正的市场化转变，远非股权分置改革一役便可以完成，这点应该切记。

　　本报记者许超声

　　“股改之箭”即将全部射完图CFP