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本周三，G敖东和G成大双双大幅下挫，G敖东跌9.53%，G成大跌10.02%。
广发借壳 稀释股权很有限
实际上，下跌动力更多的来自于市场面的因素。在借壳预期明朗、且G敖东有3000万股小非即将流通的情况下，介入较早的投资者有足够的动力去获利了结。
广发借壳对G成大和G敖东的股权稀释程度有多大呢？由于借壳后股本扩张和为广发员工激励预留股份的双重影响，G成大和G敖东在广发证券中的持股比例确实有一定的稀释，但程度非常有限，两者的份额分别缩小2.39%和2.38%，对2006年业绩的影响仅0.026元左右，仅占G成大和G敖东每股收益的5.8%和3.2%。
券商概念 下跌正好“增持”
因此，我们对广发证券未来2～3年业绩的大幅增长依然有信心。上半年广发证券净利润仅2.67亿元，低于市场预期，但中报业绩远未反映广发证券的盈利能力。由于中期提前摊销了前期的收购成本，以及没有合并子公司报表，上半年的营业费用率高达50.6%，投资收益也完全没有体现出来，因此公司中期业绩低于预期。若撇开这两个因素，广发证券上半年的业绩将在4.5亿～5亿元之间，已超出了我们的预期。
我们继续坚持对广发证券2006年～2008年业绩的盈利预期：7.5亿元、9.7亿元和12.6亿元，继续维持G成大每股收益达到0.45元/股、0.62元/股和0.78元/股的判断，继续维持敖东每股收益达到0.81元/股、1.08元/股和1.34元/股的预计。二者对应的目标价为16元和25元，目前价值低估明显，分别有41%和48%的涨幅，我们维持G敖东和G成大的增持评级。目前的大幅下跌无疑为投资者提供了介入良机。梁静 国泰君安
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