股指期货推升市场价值中枢

　　证券时报记者彭松杜志鑫

　　9月8日，金期所成立了，股指期货要来了。

　　这应当是眼下市场最为关注的话题。股指期货这一创新产品的推出，无论对于整个资本市场的长远发展，或是对于实际的市场投资行为，都将带来深刻的影响。而从最近数天 市场中指标股的靓丽表现来看，似乎一些投资者已经开始为将来新的市场格局做出准备。

　　权重股战略地位凸现

　　业界的普遍预期是，首个股指期货产品将以沪深300指数为标的。而在最近的市场走势中，沪深300指数中的权重股已经开始有所表现。如本周一，中国银行、中国石化、中国国航、大秦铁路等个股走势强劲。

　　“随着股指期货的推出，像招行、民生等沪深300指数中的权重股将成为战略性的投资品种。”华林证券研究所副所长刘勘认为，与此同时，沪深300指数权重股的流动性将会大大增强，机构投资者会加大对沪深300指数权重股的集中投资，在保险、基金等机构的带领下，受“鲶鱼效应”影响，中小投资者以及社会闲散资金也会跟进买入这些股票，这就意味着以后将是蓝筹股的天下。

　　大成沪深300基金经理杨丹认为，在股指期货推出以前，权重股的配置只是基于基本面以及心里预期上的一种投资和配置，随着股指期货的推出，由于套利空间和风险对冲机会的存在，权重股的买卖将更加频繁，权重股的流动性将大大增加，而且这种盈利模式完全不同于以前的投资。

　　嘉实沪深300基金经理杨宇认为，更多资金会进入市场，对于公募的

开放式基金而言，参与股指期货投资的比例相对有限，他们可能更多的是作为一种风险管理的工具，投资会相对谨慎，进行大比例投机的可能性较小；但对于向特定对象发行的产品而言，他们会运用股指期货进行一些新的投资，比如套期保值、对冲。南方基金投资策略师王炫则认为，从更宽的范围来看，股指期货推出后，机构对冲风险的手段更多，整个市场效率会更有效率，估值过低的股票，价格可能会上升；估值过高的，则会降下来。杨宇则提醒投资者，不应该对股指期货推高指数和权重个股保持过高的期望，更应该保持理性，坚持价值投资。

　　牵动股价结构调整

　　股指期货推出以后，其所带来的市场效率的提升、盈利方式的创新，则可能会对未来市场整个股价结构产生重要影响。

　　中邮

创业基金研究总监吴富佳提到，股指期货推出后，将和其他交易创新一起，显著的提高市场效率，使市场定价机制更为灵敏。这也意味着，那些优质大盘股可能会得到更多追捧和溢价，而一些原本高估的股票则可能会因此出现快速的价值回归。他说，从海外市场的经验来看也是如此，股指期货的推出，往往就是一个股价分化的重要起点。国泰君安证券研究员陈卫然则提到，股指期货的推出，其实也相当于引入了做空机制，会加速一些定价不合理的股票的回落。

　　而对于整个市场的价格水平，股指期货会发挥怎样的作用，则仍有不少不确定之处。一位乐观的基金经理认为，就目前环境而言，如果股指期货年内推出，很可能会成为诱发逼空，推动股指大幅上涨的力量。但也有不少机构人士对此持怀疑态度。

　　天相投资顾问公司董事长林义相说，如果从现货市场涨跌角度来论，很难说股指期货会带来怎样影响，这要视乎推出时的市场环境、投资者心理而定。“这个制度本身，可以是套利的，也可以是助涨助跌的。”杨丹则提到，从台湾、日本等地情况来看，股指期货推出后的市场反应，也确有明显差异。如在台湾，个人投资者占比较大，他们对于坏消息比较敏感，反应很快；韩国主要是以机构投资者为主，他们那边波动就比较平缓。

　　吸引更多资金入市

　　股指期货推出以后，对于相关市场的资金面的影响，也是市场相当关注的内容。多数机构投资者认为，股票市场不会因此而受多大影响；而权证市场、商品期货市场的资金，或许短期内会有一定分流现象。

　　国信证券投资管理部总经理钱海章认为，不同类型的投资产品，其目标投资者也大为不同，股指期货对于股票市场的分流作用应当很有限。相反，在对冲工具增多之后，过往入市规模并不算大的诸如QFII、保险资金、年金等谨慎性机构投资者可能会因此而敢于加大投资股票力度。吴富佳则分析说，短期而言，国内流动性过剩局面并未更改，如果有了新的投资品种，市场更有活力，只会吸引到更多的资金来参与投资。

　　德邦证券首席经济学家陆满平表示，考虑到市场对于股指期货产品的熟悉需要一定的过程，短期内参与这个市场的资金或许并不会太多。相反，由于商品期货与股指期货之间在交易方式、风险特征方面较为相似，或许在期货市场上的不少资金会转而参与到这一新兴的交易品种之中。