G福成 大牛市中的奥运福牛

　　中投证券研究所黄巍

　　投资要点

　　●G福成位于燕郊经济开发区，距离北京天安门仅有30公里。G福成的牛肉产品被农业部认定为无公害农产品，并且多次被麦当劳和北京航空食品公司认定为优秀供应商，人民 大会堂、钓鱼台国宾馆、京西宾馆、国家体育总局训练局所需牛肉均由G福成专供。

　　●2006年5月10日起对G福成从事养殖业和农林产品初加工业取得的所得免征企业所得税。该项政策将减少2006年企业所得税300万元。

　　●为了降低营业费用，G福成针对超市费用开支过大的现象，减少自营鲜货店，采取加盟的形式。

　　●新项目即将投产：年产2万吨有机乳品生产线项目，项目总投资6316.4万元；班产30吨肉类制品加工项目，项目总投资7613.48万元。G福成总共购入69453平米土地，交易价格3125.38万元，折合每平米450元人民币。

　　●作为未来三年能够净利润快速增长的唯一养牛类畜牧业上市公司，未来发展前景看好，我们预期其第一目标位5.80元，离现在3.4元尚有70％多的上升空间，给予“推荐”评级。

　　毗邻北京的养牛第一股

　　G福成（600965）位于燕郊经济开发区，距离北京天安门仅有30公里。燕郊是河北离北京市中心最近的城市，其102国道是北京到燕郊的要道，行车时间在30分钟左右。G福成的主营业务为肉牛养殖、屠宰、加工及活牛和牛肉产品的销售。G福成的牛肉产品被农业部认定为无公害农产品，并且多次被

麦当劳和北京航空食品公司认定为优秀供应商，人民大会堂、钓鱼台国宾馆、京西宾馆、国家体育总局训练局所需牛肉均由G福成专供。

　　今年上半年，公司实现牛肉销售16041.84万元，同比增长23.79％。活牛出口恢复比较缓慢，比去年下半年相比增加658头。预计2006年全年实现销售收入5.4亿元，净利润2000万元；预计屠宰活牛7.2万头，出口活牛8000头，生产牛奶8000吨，生产肉类制品4300吨。

　　所得税减免加盟店增加

　　国家大力推动畜牧业的发展，为了推进社会主义新农村建设，取消农业税，有利于农村产业结构调整，有利于畜牧业向规模化、集约化、产业化发展。

　　2006年5月10日起对G福成从事养殖业和农林产品初加工业取得的所得免征企业所得税。该项政策将减少2006年企业所得税300万元，影响每股收益0.01元。

　　为了降低营业费用，G福成针对超市费用开支过大的现象，减少自营鲜货店，采取加盟的形式，和双汇的冷鲜肉加盟店和特约加盟店极为相似。另外，G福成的母公司目前在全国省市已设立了28家分公司，福成肥牛城直营店32个，福成烧烤舫直营店15个，福成肥牛、福成烧烤全国特许连锁加盟目前全国已达200余家，未来有注入上市公司的可能性。

　　新项目即将投产

　　年产2万吨有机乳品生产线项目，项目总投资6316.4万元，其中，使用募集资金4500万元，自筹和银行贷款解决资金1816.4万元。该项目建设期为1年，试产期2年。今年年底即将投入使用。并且G福成用自有资金新建育成奶牛牛舍，项目总投资782万元，已经支付工程款760万元。主要是由于G福成现有奶牛饲养场所产奶牛采用进口优质冻精，所产后代品质优良、产奶质量高。为了满足奶牛新旧更替和准备扩大生产的需要，以及现有牛舍不能满足需要，公司决定新建育成奶牛牛舍。由此可见，G福成的乳制品的来源保障程度未来较高。

　　班产30吨肉类制品加工项目，项目总投资7613.48万元，其中使用募集资金6186.06万元，自筹和银行贷款解决资金1427.42万元。该项目建设期1年，试产期2年。目前已经累计完成投资6573.21万元。竣工后将成G福成新的利润增长点。

　　2005年6月，G福成总共购入69453平米土地，交易价格3125.38万元，折合每平米450元人民币。该地位于燕郊经济技术开发区内，作为紧邻北京（离天安门30公里）的一个开发程度很高的地区，燕郊经济技术开发区未来的土地升值空间很大。

　　受益于奥运经济

　　据预测到2008年，北京城乡居民人均可支配收入将从2003年的1.4万元上升到2.2万元以上，居民消费结构升级将促进北京市消费持续快速增长。而且，北京入境旅游人数将以年均6％～10%的速度增长。到2010年，外地来京游客创造的旅游收入将达到1266亿元。G福成作为北方，尤其是北京的牛肉最大供应商，将直接从奥运经济中受益。在主营业务收入中北京地区的收入同比增长36.11％，达到10213.70万元。

　　在2008年

北京奥运会这个重要历史性主题投资的时候，将G福成与奥运体育龙头中体产业、奥运旅游龙头首旅股份、奥运商业龙头王府井、奥运交通龙头北京巴士、奥运

数字电视龙头歌华有线比较。在到时几万运动员和教练来北京的背景下，G福成有望成为当之无愧的奥运食品龙头。地处燕郊、毗邻北京的G福成作为北方最大的牛肉供应商，在奥运经济的大主题投资背景之前，与其他的奥运概念龙头股在股价上差距悬殊，市盈率也没有任何奥运溢价，未来的市场将会逐步发现并加以挖掘这个正宗的奥运福牛。

　　盈利预测和投资评级

　　2006年上半年，G福成的主营业务牛肉销售实现16041.84万元，同比增长23.79％；净利润770.28万元，同比增长57.52％；实现每股收益0.03元。我们预计2006－2008年G福成的每股业绩为0.08元、0.16元和0.23元。

　　作为未来三年能够净利润快速增长的唯一养牛类畜牧业上市公司，加上地处燕郊、毗邻北京，以及北京地区最大的牛肉供应商，能够享受消费升级和奥运经济带来的公司盈利增长，若是有机乳项目能够取得良好的市场效果。福成五丰的未来发展前景看好，我们暂时预期其第一目标位为5.80元，离现在3.4元尚有70％多的上升空间，给予“推荐”评级。