华润置地：维持“同步大市”评级

　　中银国际何柱

　　华润置地（1109.HK）将于本周五公布2006年上半年业绩。我们预计，期内完工项目较少，将拖累公司净利润（投资物业重估盈余前）同比下滑8%至1.81亿元。考虑到其潜在资产注入、预计全年增长迅速以及强劲经常性收益等因素，华润置地仍然是我们在该板块的首选股票之一。

　　笔者认为，尽管该股短期上涨空间可能较为有限，但对长期投资者而言，现在正是吸纳该股的好时机。考虑到短期内内地紧缩政策的潜在影响，将目标价格设为5.50港币，或较净资产值折价6%，维持对该股“同步大市”评级。

　　公司入账利润是影响2006年上半年业绩的主要因素。期内公司仅完工凤凰城III期，售出约95%。鉴于福提岛交付时间为6月，我们预计该项目中的大部分在6月底之前并没有交付，尽管98%已经售出。我们的盈利预测中仅预计2006年上半年该项目有15%交房。尽管上半年业绩很可能缺乏惊喜，但考虑到公司预售进程令人满意，我们预计华润置地已经锁定我们全年开发利润预测的84%。

　　去年底，公司注入三处主要投资地产项目后，我们预计2006年上半年净租金收入增长7.7倍至1.5亿港币。此外，鉴于其位于深圳的主要购物中心客流量持续增长，新收购投资物业，特别是深圳华润中心I期估值水平将持续提高，我们预计经常性收入将占全年总盈利的38%。但是，其他业务收入较低以及预计税金较高将抵消租金收入增长的积极影响。