工业企业：弱景气高点或将来临

　　长江证券研究所钟华张发余

　　尽管7月份宏观经济受宏观调控政策影响较小，但各行业数据似乎已经显示，工业企业利润增速已经看淡的趋势，行业景气有不同程度的弱化，这或许有季节性因素有关。但我们认为，实体经济走势很难再保持高速增长。从工业利润变动规律角度考察，今年或将是本轮弱景气反弹高点。我们认为，经济波动难以避免，但在工业化的特定时期，有些行业的增 速显著快于其他行业。从制造业角度考察，主要是机械装备行业和医药行业，还有些行业的产业组织也会发生急剧变化，集中度会不断上升，这些行业值得关注，具体分析如下。

　　信息技术子行业总体状况不乐观。从子行业情况看，也只有电子计算机制造状况相对较好，电子元器件行业保持弱景气状态，其他子行业的景气状况仍有待于观察。实际上，电子信息技术行业的景气状况已经相对年初有一定程度的下滑。从未来趋势看，我们认为，电子计算机制造行业有望在第三季度有较好表现，而随着

数字电视的推广和应用，相信电子元器件行业可以保持持续回暖的状态。而通信设备行业的回暖还有待于3G网络建设的推进情况。

　　电气机械行业的总体景气状况较好。从子行业情况看，也保持了较好的景气状况，对投资具有意义的行业主要集中在电源设备行业、一次和二次设备行业（输配电）、照明器具制造行业。由于从投资周期看，目前的电气设备投资进入到电网建设、输配电和节能改造阶段，相关上市公司可望从中获益。

　　非金属矿物制品行业是受宏观调控影响相对较大的行业，从最近两年的国家调控力度看，属于有保有压中的被控制行业。水泥行业在国家严格控制行业准入和淘汰落后产能的情况下，整个行业进入产业升级和产业组织急剧变化时期，企业之间的整合加快，这将进一步巩固龙头公司的地位。

　　

化工行业从总体上看仍然在经历高速增长之后的回落时期，但无论从哪个国家工业化的历史角度考察，重化工业阶段的主要特点是化工行业和重工业的发展，中国正在经历这一阶段。由于基础化工行业经历了较长发展时期，所以周期特点相对较为鲜明，而新材料行业、日用化工行业、专用化工行业以及农药行业正在经历从战国时代逐步向集中度逐步提高过程转变，所以经历了组织整合以后，这一仍然值得期待，农药和涂料等行业值得关注。

　　普通机械行业的景气状况反映了这一行业在经济中的地位正处于非常重要的位置。从长期趋势看，泵、阀门压缩机类似机械、轴承、齿轮、传动和驱动部件制造值得关注、包装专用设备值得关注。关于机械行业的发展，有两点值得关注：一是上游原材料（钢材）价格的下降有助于这一行业成本的节省。同时，钢材质量的提高有助于提升机械行业产品质量；二是那些能够有效将国内产能转移到全球其他区域的行业值得重点关注。

　　工业用有色金属的走势是随着宏观经济的波动而波动。由于我们预期未来两年内经济总体趋势是缓慢回落，因此短期有色金属的强势，只是一定程度上反映了宏观经济的高位运行。有色金属整体上将步入缓慢回落的阶段，机会可能在下一个周期，行业的短期机会可能还在于上游原材料价格的回落。

　　交运设备行业是今年上半年复苏最快的行业之一。这种复苏主要来自于汽车制造业，但从下半年的趋势看，这种复苏状况分化的可能性比较大。汽车制造业中，轿车前景仍不乐观，而重汽和客车制造可望持续走强，部分汽车零部件行业仍有走好可能。铁路运输设备在国家产业政策的扶持下，仍然是最为被看好的行业，而船舶制造行业在全球产业转移的大背景下，也将迎来快速发展时期。