华天酒店地产业务带动净利大增

　　东方证券杨春燕

　　今年上半年G华天(000428)明确了酒店托管与经济型酒店并举的发展思路，将依托华天品牌在湖南省及全国的影响力，加速酒店托管和经济型酒店在湖南及全国的布局，选择性进入酒店地产行业。前期阶段，湖南省仍是公司业务发展重点，北京、武汉、深圳等地将成为公司首批全国性布点的地区。

　　公司的托管业务分为带资托管和无投资托管，经过多年的市场培育，华天品牌在湖南省内的影响力日益扩大，并开始辐射全国，在这种背景下公司的托管方式也从投资性为主转变为以无投资为主。

　　目前，该公司托管近12家酒店，其中近6家是投资性托管，均是前几年签定的委托协议。自2005年开始非投资性托管的方式开始成为主流，今年上半年公司新增了1家无投资托管公司，即长沙华雅，新增一家特许经营酒店，即华天岳阳。由此公司无投资托管和特许经营的酒店数量增至6家，占到公司托管酒店总数的近半。预计未来几年公司将以年2-3家的速度发展托管业务。

　　由于酒店地产的投资非常大，公司在这一领域的投资一直非常谨慎，位于长沙解放东路的华天大酒店一直是公司唯一的酒店地产。但是在政府扶持下，公司考虑在托管酒店过程中适度介入酒店地产。调研了解到，湖南省对华天的扶持有明显加大，表现为华天可以以相当低的价格取得国有酒店的管理及酒店资产，湖南益阳项目是个典型案例。公司以6000万元收购益阳阳光大厦资产，包括9.44亩土地使用权，20912.85平方米的建筑物及酒店所属全部设备设施、物资等资产；投资4000万元对收购后的阳光大厦进行扩建；投资7000万元对阳光大厦周边21亩土进行

房地产开发。项目总投资1.7亿元，动用自有资金仅1500万元，到期预计通过产权式酒店销售获得净利润近3000万元，地产开发获得净利润近2000万元（公司预计总收益5017万元）。

　　虽然公司介入经济型酒店的时机略显晚，但其快速介入这个产业的规划却非常明确。公告称公司将在2006年发展经济型酒店5家以上，至2010年年均发展30—50家。从调研了解到，目前长沙在谈项目近5个，郑州、北京也有若干项目在谈。首家经济型酒店（承租省建工集团原办公大楼）已进入施工阶段，郑州店年内签约可能性也较大。我们认为年内经济型酒店的签约数达4-5家，其中开业数达2-3家的可能性较大。但是要达到年30-50家店的规模，则存在一定风险。

　　依托华天品牌及政府支持，以湖南为中心快速发展经济型酒店优势比较明显，预计2006年其经济型酒店签约数将达20家，但是随着开业店数的增加，公司作为经济型酒店的初进入者的劣势将日趋明显，品牌、人才、管理、订房网络等将成为最主要制约因素，我们对公司此项业务持谨慎态度。