G歌华 长期估值仍然偏低

　　中信证券张兵认为，目前G歌华（600037）的投资者以保险公司、基金等中长线投资者为主，他们更看重公司的长期投资价值。从长期发展看，公司当前估值依旧是明显被低估的，所以维持“买入”的投资评级，目标价18元。预计公司2006-2008年每股收益分别为0.46、0.53、0.71元。

　　张兵表示，目前北京数字电视用户推广模式是以小区为单位整体平移，机顶盒由歌 华有线提供，用户在不提高收视价格的前提下，免费平移到数字电视。数字电视基本节目包括73套，其中58套为传统模拟节目，15套为新增的免费数字电视节目。

　　张兵指出，

数字电视推广的正式启动对公司不同时期的业绩有相反的影响：其一，在推广初期，由于用户的平均价值量提升不明显，但

机顶盒、设备等资本开支明显增加，将增大初期的盈利压力；其二，数字电视推广意味着公司数字媒体渠道的价值开始逐步体现，用户的价值提升之路得以打开，公司长期盈利增长空间打开，长期投资价值明显提升。

　　张兵认为，歌华有线资本支出的压力对业绩的影响在投资者的预期之内，所以不会对股价形成明显压力；同时，歌华有线的用户价值、网络价值将持续不断的增长，并将得到投资者的普遍认同，这是歌华有线股价长期走牛的基本保证。