外汇储备大增将对新兴市场构成风险

　　

资料来源：国际清算银行网站本报记者 陈晓刚 综合报道

　　国际清算银行（BIS）10日发布的最新季报称，新兴市场经济体通过央行干预令其外汇储备大规模、长期增长的做法很可能在未来构成风险。

　　该行提供的数据显示，2000年至2005年期间，新兴市场经济体央行通过干预外汇市 场抑制本币升值，导致其外汇储备以史无前例的每年2500亿美元的速度增长，约占其年度总体国内生产总值的3.5%，增长速度几乎为上世纪90年代的五倍。中国、韩国、印度、

马来西亚、俄罗斯、中国台湾地区等经济体的外汇储备增长最为迅猛；拉丁美洲、中欧等经济体的外汇储备则呈现温和增长态势；另外，一些依靠石油出口的中东经济体的外汇储备增速也很快。

　　对此，国际清算银行认为：“长期大量增持外汇储备的做法对央行的资产负债情况、银行体系以及民间产业部门有着重大影响……一系列可能出现的问题包括高昂的干预成本、信贷和资产价格增长难以持久以及金融体系日渐失效。”国际清算银行还担心，随着全球产出缺口缩小和大宗商品价格上涨、通胀压力增加，新兴市场经济体可能将很快面临危机。

　　该报告指出，央行在干预和增加储备的同时，还设法将更多资金注入金融体系，以主动放宽货币政策，而不是抽取或冲销流动性。由于结构等方面的因素，目前通胀处于低位，这些央行在

汇率与通胀目标方面达成一致较为容易。但令人担心的是，结构性因素可能会减弱，另外扩张性的货币政策所带来的通胀压力可能会盖过结构性因素的影响。

　　国际清算银行认为，即便这些央行先前干预释出的资金能够完全冲销，干预作为一种政策工具的有效性也受到了限制。目前由于利率水准较低，央行进行干预的财政成本不高，这将使央行通过持有长期外汇资产和国内短期负债而带来资本收益。但此状况不大可能延续下去。因持有大额外汇资产而产生的另一个问题是，央行也许会因本国货币升值而造成损失。与此同时，央行进行干预以及外汇储备增加，也许将影响到金融调节的有效性。

　　对于全球

证券市场，国际清算银行在报告中认为，在今年5、6月份的抛售浪潮后，证券市场已经开始反弹，但波动性却比以前有所增强。这其中，美国经济增速是否会放缓、美联储货币政策将如何抉择成为了投资者担心的最大不确定性因素；与此同时，中东、朝鲜等地缘政治危机持续不散，也引起了市场的忧虑。但证券市场同时也受到了一些利好因素的支撑：美国企业盈利状况向好；日本、欧元区呈积极的增长态势；债券收益率走低显示市场认定美联储紧缩政策即将见顶。