G亿城 长期目标价在10元以上

　　

中投证券研究所李少明

　　根据对G亿城（000616）已售项目、在建项目、拟建项目以及增发投资项目的分析，我们预计，按增发后总股本计算，公司2006－2009年每股收益将分别达到0.523、0.792、1.066和0.971元。近三年净利润年复合增长率将超过40%。

　　公司目前动态PE只有12倍，远低于市场平均水平，因此，我们认为公司股价在中期应不低于8元，长期应不低于10元，给予“强烈买入”的投资评级。

　　立志成为永续发展的专业地产集团。公司以

房地产为主业，以京津地区为主要投资区域，策略性进入其他区域，以住宅为主导开发产品。近5年，公司累计获取项目179.32万平方米，具有较强的土地获取能力；同时，公司连续开发了碧水云天熙园、万柳亿城中心、天津亿城等多个项目，涉及普通住宅、高档

别墅、公寓、

写字楼、商业等多种业态，累计开发面积超过百万平方米，积累了丰富的项目开发经验。

　　公司未来追求方向是，在保持现有房地产开发业务规模的基础上，逐步将中心城市核心区域的投资型物业作为核心资产，降低投资风险，提高业绩的稳定性。争取在3－5年内，成为能够永续发展的专业地产集团。

　　项目储备足够3年开发。项目经营能力与行业把握能力，是公司赢取土地资源的重要优势。2006年6月，公司在建及储备项目共有96.74万平方米，其中，在建项目包括万城华府、天津亿城山水颐园、北京亿城天筑，储备项目包括苏州、西北旺等项目。

　　近年来，公司的快速增长能力与可持续发展能力得到社会的高度认可，获得多项行业内大奖。如被誉为“中国地王、城市别墅”的“万城华府”获得中国建设部“中国建筑设计示范住宅”、“亚洲地域居住文化及人文景观创作奖”、中国住交会“中国房地产优秀别墅奖”等多项大奖。我们认为，公司成功的项目开发能力、行业把握能力，使其更易在京、津等地区获得优质土地资源。

　　增发项目将给公司带来不低于8.7亿元的净利润。公司计划非公开定向增发不超过2亿股。本次增发主要目的是实现控股公司股改承诺，将北京乾通优质项目注入亿城股份，支持亿城股份继续扩大资本规模和土地储备，实现可持续增长。预计拟增发资金将投资于两个项目：一是开发建设西北旺项目；二是受让北京乾通公司拥有的建国门项目60%的股权（最终达到70%股权），并开发建设建国门项目。预计上述项目将为公司带来不低于8.7亿元的净利润。

　　盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ2005Ａ2006Ｅ2007Ｅ2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）560．312，397．78680．61，405．002，027．502，687．00

　　增长率（％）616．6327．94－71．62106．4444．3132．53

　　净利润（百万元）37．9162．0432．19155．94186．36334．64

　　增长率（％）482．18327．55－80．13384．4419．5179．57

　　每股收益0．2010．5720．110．50140．59911．0759

　　市盈率32．4911．4259．3613．0210．96．07

　　ＰＥＧ0．070．03－0．740．030．560．08

　　△图表数据来源：Wind资讯

　　制图：龙跃