G太钢 不锈钢龙头呼之欲出

　　

招商证券张士宝

　　G太钢（00825）通过增发收购太钢集团钢铁主业资产后，产业链得以完善，将确立其在不锈钢市场的龙头地位。预计公司2006－2008年每股收益分别为0.61、0.98和1.60元，目标价5.85－6.35元，维持“推荐”的投资评级。

　　世界不锈钢产销龙头地位将确立。公司日前收购太钢集团下属焦化、烧结、炼铁、炼钢和轧钢系统，购销系统，研发系统，

能源动力系统，以及集团在建150万吨不锈钢项目。随着新建150万吨不锈钢项目陆续建成投产，公司将可实现年产300万吨不锈钢和700万吨普碳钢的产能。新建150万吨不锈钢项目目前进展很顺利，预计公司2006年不锈钢产量将达到126－128万吨。

　　我们预计2009－2010年国内不锈钢产销量为900－1000万吨，公司具备的成本、技术优势以及未来300万吨的产能目标定位，将主导中国不锈钢市场，目前国内主要竞争对手在规模上均不可与公司同日而语。

　　积极向上、下游产业延伸，逐步形成完整的产业链。公司通过整体上市收购太钢集团钢铁主业资产，形成钢铁生产完整工艺，钢铁生产的产业链得以完善。

　　在上游，公司对金川镍矿的持股比例已由5.9%提高至10%，并形成战略同盟；2006年5月5日，公司与世界第一大镍制造商INCO公司签订合资合作意向书，双方将在太钢园区合资建设通用镍冶炼项目。

　　在下游，在公司厂区附近建设不锈钢产业园区，由太钢集团建厂房、负责管理和招商，此举可减少产品长距离运输成本，并可有效改变公司目前“30％为直供用户，70％为流通商”的销售格局。此外，公司还在下游战略直供用户附近建立加工配送中心。

　　核心竞争优势源自成本及技术研发。成本及技术是不锈钢市场竞争成败的关键。公司在

铁矿石、焦煤、电等方面具有先天优势，比如，母公司太钢集团拥有年产140万吨铁精矿粉的峨口铁矿、年产190万吨铁精矿粉的尖山矿，拥有储量15亿吨、可采量12亿吨的山西吕梁铁矿，当前公司85％铁矿石自给。此外，公司具有50多年不锈钢生产历史，积累了丰富的生产技术经验，建有国家级不锈钢技术中心及博士后流动站，拥有当今世界顶尖不锈钢研发能力，并向同行输出技术经验，而公司不锈钢项目建设及投产速度也遥遥领先于同行。

　　盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ2005Ａ2006Ｅ2007Ｅ2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）16，564．8122，410．4423，750．7733，775．0645，161．9056，779．00

　　增长率（％）64．2935．295．9842．2133．7125．72

　　净利润（百万元）610．541，008．48776．71，376．611，800．322，285．97

　　增长率（％）115．1265．18－22．9877．2430．7826．98

　　每股收益0．4730．7810．6010．51740．67670．8593

　　市盈率11．316．858．910．347．916．23

　　ＰＥＧ0．10．11－0．390．130．260．23

　　△图表数据来源：Wind资讯

　　制图：龙跃