钱还是太多

　　

□大力

　　昨日3个月央票中标价格较上周上扬0.01元，折合收益率回落4个BP。1年期央票和3个月央票发行收益率的双双回落，刺激了二级市场短期品种收益率的全线下挫。昨日1年期央票的二级市场成交利率终于跌破2.80%大关，上周发行的一年期64期央票在2.79%附近有大量的成交，收盘时跌落到2.78%左右。半年以内的央票收益率跌幅更大，上周发行的三个月63 期央票竟然收在2.45%左右，资金面之汹涌可见一斑。

　　更多的资金出现在回购市场上。昨日7天回购的收盘利率较周三再度下挫5个BP，跌落到2.13%。隔夜资金供给量更是巨大，逆回购报价再度占满了整个公开报价窗口页面。资金面把回购和1年期以下品种的收益率迅速推低之后，不少投资者已经开始转向票息较高的中短期国债。昨日国债二级市场成交中，除05国债13和02国债01外，其他有成交的国债品种剩余期限都在4年以内。剩余期限3年多的02国债15从周二开始价格连连攀升，昨日收益率已经跌破2.50%。

　　大部分的市场策略报告都提醒投资者注意控制利率风险，建议把久期调到三年之内；各家机构也都在严防新的紧缩性政策可能带来的流动性冲击；年底之前，几个大的新股上市给债券市场可能造成的影响也要求投资者做好充分的准备。但是在这一切预期成为现实之前，现有的充足流动性应该怎么办？

　　大多数投资者的选择是投资三个月以内的超短品种，或者是利用回购进行滚动管理。被上次中行IPO时流动性突然趋紧害惨了的

货币基金，正是近期回购资金供给的新生力量。未来紧缩预期越强烈，回购利率反倒下得越快，这种债券市场和回购市场之间的跷跷板效应再度显现。

　　没办法，至少现在，钱还是太多！