当前外汇储备运用有六大可选出路

　　

夏斌———访国务院发展研究中心金融所所长夏斌

　　□本报记者 卢晓平

　　当今中国，资金实力雄厚，仅国家外汇储备由1979年的8.4亿美元，发展到今天的上万亿美元。且今后四五年每年仍有1500-2000亿美元储备的增加。那么，如何为超额的外汇 储备寻找出路？就此，记者采访了国务院发展研究中心金融所所长夏斌。

　　有效调控则不会引起国内通货膨胀

　　记者：根据我国目前有管理的浮动汇率制度、对外债务情况、进出口规模和外商投资规模等情况进行动态考虑，目前维持7000亿美元左右的外汇储备，完全能满足应对国际收支的突发事件。那么，超过7000亿美元的超适度外汇储备会否引起国内通货膨胀？

　　夏斌：首先要搞清外汇储备是什么？外汇储备是出口企业出口所赚外汇卖给央行，央行在买进外汇、卖出人民币的同时，形成了外汇的储备。即经上述交易，央行在国内多投放一定货币的同时，又代表国家多储备了一定的外汇。此时人民币在国内运用，而外汇本身却独立于国内的经济运行，被央行在国际金融市场上用于保值增值。由此看，只要央行采取的包括对冲操作的货币调控手段是有效的，即国内的货币供应增长是适应了一定的经济增长速度，是合理的，那么因外汇储备增加的部分货币供应不会直接影响经济的稳定发展，不会引起通货膨胀。

　　可集中用于国家急需的方向

　　记者：超适度外汇储备如何运用？

　　夏斌：原则上超适度的外汇储备都可以加以积极运用，国际上并无成形的经验和规矩。对我国而言，可集中用于国家急需的方向。可配合用于国家可持续发展战略的实施，可用于解决经济运行中的短期紧迫问题，同样也可用于解决28年改革开放以来多年想解决而尚未解决的深层次问题、多年积累的历史痼疾。

　　据此，目前较易形成共识的是：购买海外石油及其他稀缺资源，参股收购相应海外企业；尽可能购买有助于培育国内自主创新的海外次核心技术、先进设备；在香港设立基金，高薪聘用世界顶级人才，有计划地潜心安排对重要领域跨国企业包括跨国金融机构的参股收购，以逐步改善我国的贸易结构与质量；与正在崛起的中国地位相适应，逐步择机增加黄金储备；支持有条件企业“走出去”，支持国内居民对外金融理财与投资，以鼓励“藏汇于民”与“藏汇于企业”。

　　超适度外储还有六大可选出路

　　记者：以上措施是否可以尽快解决问题？

　　夏斌：只有必须拿出更大的气魄，做出更大的动作，才足以应对内外经济矛盾。为此，再提出以下六项建议：

　　一是，参考中央汇金公司注资国有银行的做法，一次性注资、收购长期以来地方与中央政府频频博弈，迟迟不能解决的地方高风险中小银行等问题，将银行的地方控股为中央控股（在适当的时候再择机退出），彻底健全令人担忧的国内金融体系。

　　二是，尽快研究相关措施，在鼓励境内外企在国内A股上市的同时，鼓励国内金融机构对在境内已投资5000多亿美元的众多外企的外币贷款，鼓励外企在国内发行美元债券筹集资金，支持其在海外引进设备、技术和生产线，而不是一味地让其调境外外汇来解决经营资金的需求。

　　三是，出台相关鼓励措施，要求国内借债企业和机构，在不违背借债合同的前提下，用人民币购汇或银行贷款购汇，提前偿还外债。同时，不鼓励境内企业和机构在境外发债筹资。

　　四是，政府直接用外汇在海外大量购买用于改善国内教育、医疗设备、农村基础设施建设以及节能、安全生产、排污环保事业发展所急需的各种设备、技术与其他物质，以国家投资持有的方式下拨，或政府在海外采购、再以优惠价格卖给国内企事业单位的方式供给，同时收回人民币。通过此方式，以超常规的方式与速度，加快这些短缺事业的发展。

　　五是，在继续改善财政支出结构，减少直接投资、扩大公共服务支出的基础上，扩大财政赤字规模，发行十年期甚至更长期的国债，筹集资金尽快解决民生中住房、教育、医疗、就业、农民工、社会保障、农村基础设施建设和大规模脱贫事业等一系列经费不足的问题。通过扩大财政赤字，扩大国内消费，减少出口，控制贸易顺差增长，减少外汇储备，以提高国民福利。为消除人们对赤字规模扩大的担忧，可将与发债相应的外汇储备直接划拨给财政，由财政将外汇及其投资收益作担保发行债券。今后可视国内经济周期呈现下行时择机卖出外汇，扩大财政的人民币支出。

　　六是，考虑到我国社保基金的巨大资金缺口及其社保资金更多的支付是在未来，现在可将适量的外汇储备划入社保基金，同时由央行和社保基金签订内部协议，即平时外汇资金的境外使用权和投资收益归社保组织拥有（运用方式可另文细说）。当国家金融发生紧急状况急需外汇时，央行有权以一定的形式换回社保组织持有的全部或部分外汇本金。此做法，一是在较长的时期内以投资收益和适当少量的外汇通过市场方式弥补社保资金缺口，加快构筑社会安全网，对国内的货币供应影响又不大；二是有利改变居民的预防性储蓄倾向，刺激消费，促进内需；三是减少央行对外宣布的国家外汇储备数量，减轻

人民币升值预期，同时社保组织的基本外汇可作为国家的二级外汇储备。

　　具体操作尚需有关部门进一步测算安排

　　记者：应该怎样总体把握？

　　夏斌：以上六项建议分别涉及的用汇金额、用汇节奏及其具体的操作程序尚需有关部门进一步测算安排。

　　总之，在我国当前汇率制度改革的过渡期，世界经济不平衡和国内过多的外汇储备，对

中国经济的稳定发展肯定不利，但只要我们进一步解放思想，政策调整得当，严峻挑战完全可转化为重大机遇。抓住机遇，用好机遇，肯定有助于中国经济社会在新的水平上的稳定发展。