新股发行刺激收益率曲线

　　

□琢磨

　　停顿了近1个月的大规模新股发行又将开始了，周三是招商局转债申购日，虽然所需资金不大，但交易所市场回购利率几天来已连续上涨，7天回购从1.9%回升到2.5%附近水平，银行间市场回购利率也止跌回升。

　　钱多是件很辛苦的事，这点在银行间市场体会是很深的。从去年下调银行超储利率开始，银行间市场有钱的成了孙子，借钱的成了香饽饽。交易员们为了完成资金运用的任务，千方百计陪着笑脸拉客户来借钱，为了取悦和稳定客户，不但在交易制度和服务上尽量满足客户需求，还需要在客户关系上运用个人感情来提高交易量。大行虽不屑于去和小机构争客户，但也暗示如果长期合作，今后将在各方面给予有力支持。而借钱方却相当有面子，在众多竞相压价要借给你钱的机构面前，有时还不得不为了平衡关系伤一点脑筋。这种扭曲的中国特色的金融现象，令人多少感觉有些古怪滑稽，也多少有些无奈。

　　自央行实施紧缩货币政策，尤其在新股恢复发行后，这种状况有所改观。虽然近日银行间市场资金仍然非常宽裕，但机构放款非常吝啬，多只做T+0交易，T+1交易即使做也要一定的溢价，其原因不言自明，盯周四的新股发行的契机，提高资金运用收益。周四将发行的新股规模虽然不大，但

商业银行显然已经做好了充分准备。

　　可以看出，在债券市场长期偏空的大环境下，商业银行已经将新股发行期的逆回购收益，当成新的重要利润源，如果开始新股连续发行，商业银行将尽量提高其在新股发行这块大

蛋糕中分配的份额。预计银行间市场回购利率将重回2.5%附近。回购利率的高企对其他短期利率有明显的抑制下行和推抬作用，因此，新股发行将对债券市场从短期回购利率到1年央票利率，乃至整个收益率曲线产生巨大影响。