参与权证宜“分而治之”

　　

■权证看台

　　国都

证券 陈薇

　　8月23日，是内地第一只备兑权证宝钢JTB1的最后一个交易日。该权证以0.211元开盘，收盘于0.031元，跌幅高达85.78%。在价格滑落的同时，宝钢JTB1的换手率竟然达到116 4.77%。

　　谁在末日轮中进出

　　对于意图靠短炒获利的投机者而言，他们无需关心权证的价值，因为影响最终收益的仅仅是权证自身的价格变动情况。而宝钢JTB1昨天盘中的绝对价格已经非常低，这就使得价格波动对收益的影响越来越显著，稍有涨落即可带来较高的收益率。

　　实际上，在香港权证市场，也确实出现过“末日轮”从1分暴涨至1元的例子。加上权证市场的大多数参与者本来就是偏好风险，在这“暴利”机会可能存在的引诱之下，他们便容易对其中的风险视而不见铤而走险。即使介入成本较高，他们也愿意寄希望于通过短线操作来降低成本。这部分投资者应该是促使交易状态异常活跃的主要群体。

　　对于寄希望于“行权”的投资者而言，他们关注正股价格甚于权证价格。而G宝钢的股价近期一直非常平稳，并逐渐在向行权价4.20元靠近，所以从行权角度来看，这只权证不一定会成为废纸。G宝钢周三收盘4.17元，如果其在8月30日股价超过4.23元，那么其权证就还值0.031元；而对想并购宝钢的战略投资者来说，也许宝钢权证的价值还更大一些。

　　分而治之才是上策

　　可以说，宝钢JTB1末日的大幅跳水给参与权证市场的投机客上了一堂生动的风险教育课。经过了前期的持续下挫，随着两只末日轮最后交易日的到来，利空释放的效应会促使权证市场出现一定的反弹。在权证市场反弹过程中，稳健投资者可在把握正股走势基础上选择低溢价率权证，激进投资者可选择放量盘升的强势品种，如华菱认沽溢价率仍为负，万华认购溢价率持续走低，邯钢等钢铁类权证在“龙头”宝钢权证消失之后可能产生替代作用。

　　另外，继宝钢认购和万科认沽之后，今年还有5支权证将成为末日轮。分别是：深能认沽、武钢认购和认沽、

鞍钢认购及机场认沽。宝钢认购和万科认沽到期前和在行权期间的表现，将对它们起到示范作用。投资者可对这些“次末日轮”积极关注和跟踪。

　　当然，权证市场作为一个高风险高收益市场，由于市场规模很小，一定程度上限制了市场的流动性。同时没有做空机制，权证定价基础受到挑战，再加上没有持续发行机制，使得在市场价格在大幅度偏离理论价值的背景下缺乏市场自动矫正机制。所以说市场主要是“勇敢者的游戏”，如何规避“冲动的处罚”仍然是参与者应该关注的重要因素。

　　06．07．31－08．0406．08．07－08．1106．08．14－08．1806．08．21－08．23

　　品种跌幅（％）品种跌幅（％）品种跌幅（％）品种跌幅（％）

　　跌幅第1位宝钢ＪＴＢ134．52万科ＨＲＰ128．89万科ＨＲＰ140．63宝钢ＪＴＢ188．89％

　　跌幅第2位万科ＨＲＰ130．23宝钢ＪＴＢ119．46宝钢ＪＴＢ121．63－－

　　跌幅第3位包钢ＪＴＢ126．31原水ＣＴＰ19．58雅戈ＱＣＢ18．29－－

　　数据来源：ｗｉｎｄ咨讯，国都证券研发中心

　　权证市场周跌幅榜前三位统计（2006．7．31－8．23）