新资产对兖煤短期贡献不大

　　

收购价格已完全市场化

　　本报记者 陈亮

　　G兖煤（600188）昨日公告称，将投资7.33亿元收购控股股东的煤炭和甲醇资产。多数券商研究员认为，本次收购短期内对于G兖煤的业绩提升并不明显。

　　履行股改承诺注入资产

　　在券商研究员看来，G兖煤的煤炭资源储量可采年限，在国内煤炭上市公司中处于中等偏下水平，这是G兖煤未来发展所面临的主要问题。

　　不过，根据国泰君安研究所的资料，G兖煤大股东兖矿集团控股的煤炭地质储量，已经从2003年的38亿吨，增加到目前的142亿吨。国泰君安称，这为G兖煤未来的发展提供了巨大的增长空间。

　　G兖煤本次向大股东兖矿集团收购的是山西能化公司98％的股权，而山西能化目前拥有的两家子公司—————山西和顺天池

能源有限责任公司与山西天浩

化工股份有限公司，将分别为G兖煤增加3070万吨煤炭资源储备和10万吨甲醇生产能力。

　　“这其实是大股东履行股改中的承诺，在2006年内将符合兖州煤业发展战略要求的部分资产，向上市公司转让。”某煤炭行业研究员说，“而且，本次收购使兖州煤业在煤炭资源丰富的山西省，建立了业务拓展和资源开发平台。”

　　对业绩影响不大

　　根据公告，本次收购的天池煤矿原设计生产能力为30万吨/年，目前正在进行改扩建工程，预计改扩建工程将于2006年第四季度完成，矿井设计生产能力将提升至120万吨/年。

　　申银万国、广发证券、光大证券等机构均表示，由于天池煤矿的资源储量和生产能力太少，对G兖煤的业绩提升帮助不大。

　　2005年G兖煤共生产原煤3466万吨，今年上半年已经完成原煤产量1774万吨。而天池煤矿120万吨的产能对于G兖煤而言，只是提升了3.5％的产量。而即使是根据国际矿业咨询公司澳大利亚美能公司出具的技术评估报告，在不需要对矿井进一步改扩建的前提下，天池煤矿实际产量可逐年提升至210万吨/年的水平，对G兖煤产量的贡献也不过是增加6.1％。

　　至于10万吨甲醇项目，已于2006年3月开工建设，以当地加工焦煤过程中产生的焦炉煤气为原料，是政府鼓励的环保项目。G兖煤表示，这一项目成本低并获政府支持，预期有助于增加公司煤炭深加工产品种类及提高竞争力。不过，10万吨的甲醇项目，销售收入一般在数亿元，这对目前年销售收入过百亿元，净利润20多亿元的G兖煤而言，也影响不大。

　　收购价格完全市场化

　　在券商研究员看来，与通常上市公司收购大股东资产不同的是，本次收购的定价完全是根据市场交易价格而定，G兖煤本次没有“占到便宜”。

　　公告显示，截至2006年2月28日，山西能化经审计的净资产是6.02亿元，而评估的净资产值为7.4831亿元。其中，天池煤矿采矿权的评估价值为1.6798亿元。根据澳大利亚美能公司按《澳洲矿物资源及矿储量勘探守则》标准进行评估，天池煤矿可采储量为3070万吨，推定煤炭资源为6670万吨。

　　“3000多万吨的可采储量，采矿权价格达到1.68亿元，每吨价格在5元以上，我觉得这有点高，这种价格可以直接在市场上买到，不用专门从大股东那里收购。”某总部在广东的券商表示。

　　但也有业内人士认为，大股东完全按照市场化价格向上市公司转让资产无可厚非，这是公司治理结构成熟完善的体现。“神华上市前，不就有媒体报道，神华获取采矿权的价格过低，只有每吨1元左右。这在当时也引起了争议，有人认为矿业权真实价值的缺失，其实是政府部门对资源宝贵性的长期忽视，也是采矿权评估和转让市场很不成熟的表现。”有煤炭行业专家说。