加息不会改变股市运行趋势

　　

中国银河证券

　　高级经济学家 吴祖尧尽管央行加息可能会对股市带来短期冲击，但对股市中长期影响则更值得关注，为此我们需要对以下三个问题作出回答。

　　一是加息是否会改变流动性过剩状况吗？我们认为不会。这是因为，导致当今流动 性过剩很重要一个原因是，外汇储备增加带来的人民币占款增加，由此导致企业存款增加较快，存贷差加大，银行资金充裕，信贷投放增加。而加息并不能减少外汇储备增加带来的人民币占款增加。

　　二是后续加息的空间有多大？此次加息后，投资者十分担心的是央行会像美联储一样，连续不断地将利率提升到较高水平，但我们认为这种可能性不大。这是因为，央行加息空间将受到三方面因素的制约，一是物价指数，从各国经济的实践来看，物价指数是央行加息的重要依据，而我国当前的物价指数并不高。二是加息需要考虑

人民币升值压力，中美利差越小，人民币升值压力将越大。三是加息需要考虑消费因素，当前国内消费动力仍然不足，而提升利率则会进一步抑制消费，不利于经济均衡发展。

　　三是加息会改变

中国经济的运行趋势吗？我们认为，支持当前中国经济增长的动力在于经济体制的市场化改革、人口红利、国际化、消费升级、城市化、工业化等基础因素，加息不会动摇中国经济增长的基础。我们认为中国当前出现高增长低通胀的经济形势总体是健康的，加息是为避免经济出现过热的预防性措施，是为避免今后经济出现大起大落的前瞻性举措。加息同时有利于配合全球性的紧缩预期，抑制石油及资源类产品价格过快增长，改善中国经济增长的外部环境。因此，加息总体有利于熨平经济周期，但不会改变经济运行的趋势。

　　基于以上分析，我们认为，加息不会改变当前股市的运行趋势。同时，随着国内加息及

宏观调控的进行，以及随着全球流动性的进一步紧缩，股市有可能会表现出新的结构性调整特征。主要体现为一些资源及原材料产品价格的上涨趋势将放缓，企业盈利向中下游转移，一些受累于原材料价格上涨的中下游或消费端企业可能会带来投资机会。一方面，这些企业的成本上升压力减缓，另一方面，这些企业由于前几年行业盈利下降导致产能或产能退出，产品价格谈判能力提升，由此带来企业经营业绩有望从谷底出现回升。