Ｇ哈高科 新股东 新机会

　　

中信建投证券研究所 张朝晖

　　新湖控股入主G哈高科（600095）后，实现了政府资源与民营企业竞争力的有效结合。公司的主营业务将在大豆深加工和房地产开发上取得长足的发展。我们预测，G哈高科2006、2007年EPS为0.05元、0.10元，6个月目标价格为3.37元。给予“增持”的评级。

　　新湖控股在

房地产开发行业有丰富的经验，公司将借助大股东的行业竞争力和当地政府的资源优势，为哈尔滨乃至黑龙江省的城市建设打造新的亮点。一是胶南市政府承诺，在青岛临港置业有限公司（G哈高科控股52.86%）成立三年内，临港置业所缴营业税、土地使用税等税收中留作地方财政收入部分先征后返；在同等条件下，将位于已经国土资源部批准用于工业开发的4平方公里土地范围内的460亩土地优先交由临港置业开发。二是黑龙江世纪绿洲房地产开发有限公司（哈高科持有100%的股权）负责开发位于哈尔滨市道里区的“新湖明珠”项目。预计项目净利润5600万元。

　　公司有望在国家政策的支持下，保持在国内的领先优势，做大做强大豆深加工。哈高科大豆深加工产业由哈高科大豆食品有限责任公司（注册资本20140万元、99.3%股权）、哈尔滨哈高科油脂有限公司（注册资本1700万元、99.999%股权）、哈高科营养食品有限公司三家控股公司及巴彦县100万亩大豆生产基地组成。

　　国家有关部门正在着手加大科研投入，发挥中国非

转基因大豆优势，扩大国内种植面积，并经过3-5年的努力，把东北三省建设成我国高油高产大豆种植基地。发挥中国大豆蛋白质含量高的优点，强化大豆优质、高产、专用品种的研制；开发大豆蛋白等高端产品，实施深加工。通过税收等优惠政策，扶持龙头企业，通过“公司+基地+农户”的产业化运作模式，实现专业化、集团化发展。

　　这个行业的毛利率虽不到10%，但能为公司带来稳定的收益。随着加工工艺的提高和品牌价值的提升，公司大豆深加工的毛利率有望达到20%左右。

　　公司在药品生产和销售行业没有优势可言。而哈尔滨本地的哈药集团却是业内的超大型企业。如果能将公司的药业资产转让给哈药集团，将是一个双赢的选择，公司可盘活1亿多的资产，加强在房地产开发上的投入或补充流动资金。

　　新湖控股对G哈高科展开资本运作的可能性非常高。中宝股份（600208）公告向新湖集团（新湖控股持有80.16%的股权）定向增发13亿股、收购40亿元房地产资产时的20日均价是3.21元。未来G哈高科的20日均价如不超过3.5元，那么向新湖控股定向增发的可能性将是存在的。

　　盈利预测综合值一览2003Ａ2004Ａ2005Ａ2006Ｅ2007Ｅ2008Ｅ

　　主营业务收入（百万元）287．58276．97252．78404．48606．66－－

　　增长率（％）26．5－3．69－8．7360．0149．99－－

　　净利润（百万元）6．213．798．7917．635．2－－

　　增长率（％）－11．79－38．97131．93100．23100－－

　　每股收益0．02370．01450．03360．04870．0974－－

　　市盈率121．1197．9385．4258．9329．47－－

　　ＰＥＧ－10．27－5．080．650．590．29－－

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