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张岗
近期7月份宏观经济数据纷纷出炉，7月末人民币贷款余额同比增长16.3%，增速比上月回升1个百分点，呈反弹态势；7月新增人民币贷款为1718亿元，同比增量也出现扩张态势，其中中长期贷款增量继续扩张尤其值得关注；7月人民币存款增速为18.2%，增速比上月回落0.1个百分点；7月末，M2同比增长18.4%，增速与上月持平。
在观察到宏观经济活动依然活跃的同时，我们也注意到，前期一系列紧缩性措施对当前金融运行态势并没有产生大的实质性影响。这种状况实际上使得市场面临两难的局面：一方面，龙头公司随着经济高速增长会有更好地成长，宏观调控本身是对各行业龙头企业地位的强化；但另一方面，为防止经济过热的紧缩政策预期显然加强了，对投资过高、流动性过度和潜在通货膨胀的调控力度可能加大。我们预期，由于连续上调存款准备金率，短期内持续扩张的货币供给增速有望出现一定回落，但持续的外资流入所造成的流动性泛滥将使中国的货币供给面临持续高涨的压力。
只有从根本上解决流动性过度充裕的问题，才能真正发挥货币政策紧缩的效用，所以人民币升值步伐应该有所加快。同时，本次调控的手段和方式乃至时间都会较以往温和，市场规律会起更大的作用。由此我们相信，汇率政策方面对资本市场的支撑作用依然存在，行业龙头公司的地位和价值依然值得期待。
我们认为，市场短期内可能以时间换空间的方式对目前困扰市场的因素进行消化，毕竟调控不会是常态，市场规律才是解决经济问题的根本途径。另外，资产供需关系开始向积极方向发展，定向增发出现被否决尽管不能视为管理层有意控制扩容速度，但国航缩减发行规模表明市场对扩容的调节能力已经在发挥作用。
而包括国内巨量居民储蓄的投资需求，以及QFII额度亟需扩大，都表明国际投资者对中国资本市场的强烈看好，市场对扩容是有承受能力的。但重要的是，需要有合理的发行机制，需要合理的发行价格形成机制以及上市后合理适度的收益率水平，需要企业真正把上市作为发展的路径，而不是新一轮的圈钱行为。
我们预期，随着时间的推移，以上困扰市场的因素会逐渐转变，在各方面因素转向有利于市场之时，投资者预期和情绪就会完全转变。考虑到优质个股良好的成长性，出现非理性下跌的此类公司，将更加具有价值吸引力，我依然坚持看好优质个股的中长期走势，并认为下跌正是介入的良机。（作者为天治基金公司投资部副总监、天治财富增长基金经理）
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