根据年龄阶段发展管理财富

　　

嘉 宾：大成2020生命周期基金经理

　　瞿蕴理

　　主持人：本报记者

　　大成基金日前推出的大成财富管理2020生命周期基金是一种创新型基金产品，主要针对25岁-50岁这一核心投资群体，早期

股票投资比例高达95%，以后根据投资者生命阶段的变化，调整资产配置比例，逐步转为一只低风险的债券型产品。14日，管理该基金的瞿蕴理女士应邀与记者进行了网上对话。

　　主持人：大成2020生命周期基金到9月份完成发行进入建仓期。你对于四季度的市场走势如何判断，建仓机会如何？

　　瞿蕴理：三季度的市场是一个调整性的市场，我管理的基金景业已于6、7月份开始降低仓位。最近市场下跌比较快，投资者信心不足。三季度显然是投资者情绪波动的结果，再加上前期上涨幅度太大，股市估值水平不算太低，这个调整是在预料之中。

　　三季度的调整是为市场今后更好地上行打下一个稳固的基础。很多投资经典告诉我们“熊市才是真正赚大钱的机会”，因为你可以拿到特别便宜的资产。

　　我们认为，四季度的市场形势显然要比三季度乐观很多，因为三季度市场的充分调整，粉碎了很多幻想和过于乐观的预期，但是真正的理性出现时很多股票就会显示出非常明显的价值，这是我们长期投资的基础，也就是说这次基金9月中旬发行结束后，我们将会得到一个非常好的建仓期。

　　年底的行情往往是为下一年做准备的，也就是说要考虑明年上半年的主要情况。一些消费、产业升级及一些大市值的品种会有机会。

　　主持人：在美国，生命周期基金自1990年面世之后的十多年间发展缓慢，只是在近几年由于美国养老基金401K计划的推行才有比较快的发展。目前中国具备了适应生命周期基金发展的环境吗？

　　瞿蕴理：美国的基金大部分是靠401K计划推动的，正是由于401K计划的推动才取得了显著的发展。401K计划投资者在选择基金的时候并不是投资者个人选择的，而是专业投资者进行选择，也就是说更多的专业

理财人士在管理401K计划的时候认识到生命周期基金是这些投资者最好的选择。

　　生命周期基金目前在中国确实是比较超前的基金产品，大多数投资者只是认为基金是一个赚钱保值增值的品种，并没有认识到在选择基金的同时，更重要的是看重自己生命周期发展的同时配备需求。根据自己的年龄阶段发展去管理自己的财富，选择基金，普通的投资者还没有接受这样一种概念，需要我们反复进行引导。我认为中国的投资者会很快接受这些理念。

　　主持人：生命周期基金一个明显特点是，按照契约的规定不断减少股票资产配置增加固定收益

证券配置，有人担心如果未来股票收益不断走高，而债券等资产的收益不断走低，那么基金资产的转换会不会太教条、太机械？

　　瞿蕴理：生命周期基金在股票债券转换当中有两层意思，第一层意思是根据年龄来说，我们这个基金每隔五年就会把股票的最高仓位控制在一个水平，即每隔五年股票最高上限的仓位会下降，比如说现在最高的仓位是95％，过了五年以后可能是70％，再过五年可能就是20％。比如我现在持有生命周期基金，15年之后我已经是一个五、六十岁的老太太了，这个时候市场是大牛市或者大熊市对我来说已经不重要了，因为我五、六十岁的时候更需要考虑自己养老的需求，或者是子女是不是要结婚以及自己的医疗资金需求等，我已经不需要资金的财富大幅波动，最主要的目的是把财富水平稳定在一个合理水平线。

　　第二个层次是时机选择的问题，比如说现在这种市场状况不好，我可以把仓位大幅度降低，如果明年是一个大牛市，到了2000点或者3000点的话，我的仓位可以上升到95％这样一个最高的基准。也就是说开始的时候这只基金基本上是一个纯股票基金，如果市场最近几年仍旧是牛市的话，生命周期基金还是能够非常好的分享股市带来的乐观收益。

　　主持人：尽管有的基金产品表现一般，但它还是战胜了参照指数，因此有反映说参照指数的设置似乎有点霸王条款的味道，保证基金公司旱涝保收，对此你怎么看？

　　瞿蕴理：为什么国外的基金基本上都以战胜指数为第一标准呢？股市大部分是向上的，只要战胜指数长期一定是赚钱的，就好像美国在八几年到九几年的十几年时间里，基金的平均收益有500％的水平，这显然得益于整体的上涨。

　　我们意识到，基金始终是为投资者进行财富管理的一种手段，一种金融工具，更主要的是口袋里的钱多了还是少了，而不是超越上证指数多少。在这种情况下基金的整体设计是以绝对收益为标准的，如果市场上的机会不多，或者市场已经显示出“泡沫”状况的话，我们最多的情况是把股票仓位降到零，这样投资者在面对泡沫特别是泡沫破灭的时候基本没有损失。这次生命周期基金就是用财富管理的思路采取绝对收益这样一个业绩比较基准来作为我们核心的设计理念。

　　（易非整理，全文见本报网站）