磷化工行业将回暖

　　磷作为一种非金属资源，主要用于生产磷肥、磷酸、磷酸盐以及磷化产品。

　　黄磷价格稳中有升

　　自2003年黄磷价格上涨以来，磷

化工产业投资逐渐增加，我国黄磷目前产能为200万吨，远远超出每年50万吨的需求和全球100万吨的需求。今年7月份以来，黄磷价格出现回暖 迹象，价格回升到10500元/吨左右。

　　行业整合面临收尾

　　此轮磷化工行业低迷起始于磷化工行业产能过剩，随后大型的磷化工企业纷纷向上游发展，争取更多的磷矿、电力资源以取得成本优势，增强竞争能力。目前，国内较大的磷化工企业G澄星、G兴发、G马龙、贵州宏福等资源一体化进程已进入尾声，一些没有资源优势的企业未来将难以盈利，被迫停产或关闭，产能过剩的情况将得到缓解，行业集中度将进一步提高，竞争更有序，我们认为行业整合接近尾声。

　　进军上游实属明智

　　作为稀缺资源，全球磷矿石供给的增加幅度缓慢，而全球需求每年保持3%～4%的增长速度，磷矿石供给增长低于需求增长将为磷化工行业发展带来动力。

　　如果矿石能够自给，矿石成本将每吨下降150元左右，黄磷生产成本将下降1500元；如果电力能够自给，黄磷生产所需电力成本将下降1400元左右；如果矿石和电力资源都能够自给，则黄磷生产成本将下降2500~3000元左右。

　　产品差异竞争激烈

　　磷化工行业的下游产品品种丰富，主要可以分为两类磷酸和磷酸盐。根据制备工艺的差别大致分为工业级、食品级、药用级、试剂级等。当前我国工业级和食品级产品竞争充分，电子级产品有待开发。

　　磷化工企业的竞争优势主要体现在资源控制优势和产品差异优势。通过从这两个方面比较G澄星（600078，收盘价6.01元）、G兴发（600141，收盘价7.10元）和G马龙（600792，收盘价4.68元），我们认为G澄星优势明显，发展前景最好，G兴发次之，G马龙再次。由于兴发和马龙产品附加值相对较低，价格随黄磷波动明显，总股本较低，因而在行业转暖过程中，业绩回升将要快于G澄星。联合

证券研究所 肖晖